到這一時間，不少企業都出現了產品高庫存、價格不斷被壓低，以及伴隨而來的營收銳減等狀況。

這個轉變過程，實則從很多統計機構不同時間發布的數據就能看得出來。我們選擇行業里相對有公信力的Gartner做參考。2022年4月，Gartner發布預測數據全球半導體市場營收全年預計增長13.6%。當時看好市場順理成章，很多領域還在缺芯潮的影響下，上游供應商正加足馬力試圖緩解供不應求的壓力。

針對半導體領域占據最大市場價值的器件類型：存儲芯片，Gartner特別提到2022年預計DRAM增長22.8%，NAND增長38.1%。

而時間來到11月份之時，Gartner的數據修正為半導體市場價值全年預計6180億美元，增幅下調至4%。這一時間點，消費電子市場疲軟成定局，全球宏觀經濟環境惡化，好在上半年企業市場還算堅挺。

對于存儲市場，預期有了大幅調整：Gartner此時認為2022年DRAM全年營收將下滑2.6%，來到905億美元；NAND市場情況相對好一點，從Q3才開始表現出明確的供過于求，全年營收增幅預期下調至4.4%。

最終的數據是在2023年1月發布的：似乎Q4的情況比預期還要再糟糕一些。全球半導體產業營收2022年最終相比2021年的增長率僅為1.1%，以6017億美元收尾。Gartner的數據顯示，三星電子作為全球最大的半導體供應商，2022年相關業務的營收下滑了10.4%，主因就是內存與閃存銷量下滑。

這一年存儲芯片成為2022年器件類別中市場表現最差的類型，市場價值在整個半導體行業的占比收縮至1/4左右，市場規模降幅實際達到了10%——和年初增長預測還是形成了非常鮮明的對比的。

2022年的存儲生意實際如何？

來看更微觀一些的數據。一般觀察一個市場的實際情況如何，觀察該行業內頭部企業財務報表即可。只不過三星雖然是目前最大的NAND和DRAM供應商，但這家公司半導體業務比較雜，財報也沒有把存儲業務單獨拿出來。

上面這兩份數據均來自TrendForce，呈現的是2022Q3的主要NAND與DRAM供應商市場份額數據。拋開營收增減不談，我們認為能夠較大程度同時代表NAND和DRAM的企業是美光。雖然美光在這兩個市場都不是老大，但這家公司的主營業務集中在存儲上，包含有NAND、NOR、DRAM。

美光的財年收尾于每年8月，截至9月1日的FY2022財年營收相比上一財年增長約11%。不過實際上，美光的年度營收增長源于Q2（截至2022年3月2日）、Q3（截至2022年6月2日）的增長，也就是2022自然年的上半年。這兩個季度的營收增幅分別有25%和16%。

這家公司Q4（截至2022年9月1日）季度營收同比下滑了多達20%。其中DRAM業務跌幅21%，NAND業務下滑14%。FY23Q1（截至2022年12月1日）營收下滑幅度更是達到了將近40%。其實去看SK海力士等公司的營收數據，這幾個季度的情況也是基本類似的。和分析機構從年頭到年尾預測數據的調轉完全一致。

再來看一個市場新生力量：和美光相對的，同時有NAND、NOR、DRAM業務的公司，國內的東芯半導體。這家公司是2021年底在科創板上市的。東芯目前聚焦的是中小容量NAND、NOR、DRAM芯片——屬于細分市場參與者了。

東芯半導體發展起來的基礎，總結起來包括了（1）技術上的深挖，以實現1x nm工藝存儲芯片為代表；（2）行業規模本身足夠大，東芯是“以領先企業為目標進行技術趕超的同時，結合自身技術特點和市場需求，專注于成熟產品的細分市場并實現填補和替代效應，與行業領先企業形成差異化競爭”；（3）下游需求強勁，比如5G通訊、汽車電子、可穿戴設備等；（4）國產替代的機會，或者說行業大趨勢的半導體“區域化”“自主化”轉變。

這家公司暫時還沒有發布2022年年報。從半年報來看，公司去年上半年營收7.14億元人民幣，同比增幅56.96%；歸屬上市公司股東凈利潤2.15億元，同比增幅168.69%——扣非后凈利潤2.10億元，同比增幅184.20%。還是相當符合新生力量大幅邁進的勢頭。

隨同存儲市場大環境，東芯Q3的營收雖然也發生了下滑，但基于上半年的優秀表現，今年前9個月的營收依舊保持了超過20%的增長，凈利潤及扣非凈利潤增長61.27%和57.72%。

東芯也在財報中特別提到了當前“市場景氣度下降”。不過從現金支出來看，東芯對于市場未來還是非常樂觀。公司對晶圓代工廠支付了相當數額的產能保證金，以確保晶圓廠產能；顯然是在為下一個增長周期做準備。

哪些應用領域相對好點兒？

受到此前市場的過高預期，目前大量半導體器件處在庫存高位，產品ASP走低。第三季度全球NAND Flash市場價值137.1億美元，同比下滑大約24.3%。

一方面是眾所周知的PC與智能手機市場需求還在低位，另一方面企業市場原本的穩定需求狀態在這一季宣告結束——企業客戶開始削減CapEx固定成本投入——SK海力士在市場分析中也提到了這一現狀；三星Q3的企業SSD出貨量出現負增長。

DRAM這邊，當季市場價值181.9億美元，環比下滑幅度達到28.9%。這可能是自2008年經濟危機以來DRAM市場最大幅度的季度環比下滑。下滑原因也大致與NAND市場相似，消費電子市場當前的萎靡是主因。追根溯源和經濟大環境不佳仍然強相關。另外值得一提的是，預計2023年，服務器DRAM的市場價值將超過移動DRAM，呈現出近些年從未見過的剪刀叉趨勢。服務器DRAM整體市場價值有可能在明后年達到40%。

我們預計至少2023年上半年，NAND與DRAM仍將處在供過于求的大環境之下，當然兩者的周期略有差異。

不過市場大潮并不意味著每個應用方向都在衰退。比如即便宏觀經濟如此不濟、消費需求不足，從企業投資的角度來看，半導體行業仍然有一些亮點。比如說工業、通訊基礎設施、數據中心短期內受到的影響相對更小。

恰巧東芯2021年報提到其“通訊、工業等領域”的營收增長尤為明顯。以東芯為代表，嘗試填補和替代細分市場領域、同時也在做技術追趕的參與者，當前有更高的靈活性來應對市場大潮；而且東芯半導體，作為相對新晉的個體，未來的營收增長潛力也會更大。

可惜2022半年報，東芯再未給出基于器件類別的營收。2021年報中的這部分數據還是相對清晰的：

除了NOR這類市場已經相對成熟和穩定的器件，其他器件類型的營收增長幅度都比較大。且從這張表來看，NAND是東芯半導體的營收主要來源。不過東芯入市時間尚短，這方面的比例可能隨時會發生變化。

另外東芯并未公開自家產品按照應用場景劃分的營收情況——其實這方面的情況有利于我們了解，東芯作為存儲器市場參與者的某一類個體，目前更看重哪些市場；也就能夠搞清楚，相比于那些營運多年的市場巨擘，是如何尋求細分市場的價值最大化和差異化競爭的。尤其是在當前市場大環境下，相對還能賺錢的方向在哪些領域。那我們就只能比較泛地來看東芯的市場布局了。

NOR Flash方面，東芯已經有三星、LG等大客戶，應用方向如功能手機用于存放通信數據交換時的啟動程序；智能手機攝像頭模組內用于存放校正圖像分辨率的指令代碼；藍牙耳機內存放啟動程序等。這部分應該會受到市場下行的影響，但這個市場本身已經相對穩定。

東芯的NAND Flash，現階段聚焦在平面型SLC。其應用方向涵蓋了通訊設備、安防監控、可穿戴設備、移動終端等——更具體地說，5G通訊、企業級網關、網絡智能監控、數字錄像機、機頂盒、智能手環等都有應用。

值得一提的是，其產品耐久性和數據保持特性表現穩定。東芯提到，其NAND Flash產品能夠在工業溫控標準下實現單芯片擦寫超過10萬次，并且在-40℃~105℃環境下保持數據有效性10年，“產品可靠性逐步從工業級標準向車規級標準邁進”。

去年底東芯就對外表示其車規級存儲芯片產品已經在“有序驗證中”。這對東芯而言應該會成為下一個營收增長點。美光在FY22Q4季報中提到，這一季唯一實現了正向業務增長的應用方向就是汽車存儲解決方案——美光還預期了該類別產品營收很快會達到新高。畢竟汽車電子是全產業下行期內為數不多的“行業發動機”，東芯自然是不會放過的。

DRAM應該仍是東芯的潛在發力點，其營收規模暫時不能與NAND相較。目前東芯的DDR3系列已經在通訊設備、移動終端等領域有了應用；而低功耗LPDDR系列，也在移動互聯網、物聯網領域市場上有所斬獲，智能終端、可穿戴設備都是個中關鍵。理論上當會在整個產業的下一個上行期內收獲更多市場。

另外東芯還有個MCP類別產品。這是一種將Flash與DRAM封裝在一起的產品，主要面向移動終端、通訊設備市場，囊括手機、MIFI、網絡電話、POS機等。還有一塊“技術服務”業務，屬于針對存儲芯片進行定制化設計、提供整體解決方案的服務。

在沒有細致數據的情況下，這些資訊大致上可以作為存儲芯片可在哪些市場賺錢的參考，即便其中的某些部分短期內受制于大環境正處于低迷期。

說完東芯的布局，再來看一下美光的業務情況，了解在存儲芯片市場上，相對更確切的賺錢和虧錢方向。美光的業務大致切分成了CNBU（計算與網絡業務）、MBU（移動業務）、EBU（嵌入業務）、SBU（Storage Business Unit，存儲業務）。

再切一下，CNBU業務下分客戶端（如PC）、云服務器、企業、圖形（如顯卡的GDDR顯存）、網絡（如5G基礎設施、數據中心networking設備等）；MBU自然就是手機為主了；EBU包含工業、汽車與消費市場。SBU包括企業與云SSD、客戶端SSD、消費類SSD等。

從其近兩個季度的季報來看，似乎幾大業務的表現都不怎么樣。CNBU和MBU業務不出意料地滑坡幅度較大，畢竟PC、手機存儲都囊括在內；EBU——嵌入市場是下滑幅度相對小一點的，汽車與工業市場包含在內，相對也就比較好理解了。美光EBU業務下滑主因是DRAM內存ASP走低，出貨量變少所致。

如果說美光的這一變化符合市場整體走向，那么東芯在這一市場的布局，尤其NAND Flash作為其主要營收來源，對市場下滑大潮當有更好的抵御能力。

最后再看一下，美光的這一財季與去年同期，不同市場方向的營收占比變化情況，能明顯看出移動產品方向的疲軟，以及汽車、工業方向營收的抬頭。東芯布局工業領域，以及未來在車規級存儲芯片上的發力，與當前市場大潮走向一致。

不過這個數據也僅供參考，可能存在企業個體差異。畢竟美光這家公司的營收主體是DRAM，占到其總營收的約七成。SK海力士的Q4季報數據同樣顯示了PC、手機和消費業務走低明顯，不過圖形存儲、服務器市場占比在增加（營收占比增加，并非營收金額在增加）。但一般行業認為，美光的業績表現會更具行業參考價值。

長期持續增長的熱點有哪些？

絕大部分頭部存儲芯片供應商最新一季的財報都提到，市場下滑趨勢延續到今年頭兩個季度，預計2023年下半年逐漸恢復。恢復因素包括相關企業兩季持續拉低庫存操作，以及中國從封控走向開放的動作，都將真正顯現出威力。這會極大緩解目前移動與PC市場的不利局面。

美光在FY23Q1季報的行業展望中提到，2023自然年DRAM與NAND市場需求增長分別在10%和20%左右。“近期來看，未來幾個月，預計存儲產品市場需求趨勢逐漸回升，因為客戶庫存水位持續降低，還會有新的CPU平臺發布，中國市場需求會因為經濟再度開放而增長。”

所以從供給側來看，2023年存儲單元比特數會低于大趨勢的平均增長率。就企業利潤率的角度，2023全年可能仍然面臨比較大的挑戰性。

基于半導體市場常規的周期性變化，更長期來看，DRAM比特數需求CAGR維系個位數增長率，NAND比特數需求最高可能會有20%+的CAGR增長率。這也是行業共識了。

具體到個別企業，大方向都是積極的。幾個主要巨擘下半年有機會看到營收逐漸恢復增長。而走細分市場及差異化的東芯，現在正處于豐富產品線、開拓市場與新客戶、優化產品與客戶結構、擴大銷售規模的階段，則在市場恢復后，兩位數、營收和利潤高速增長應當會持續。

前文提到公司凈利潤和扣非凈利潤增長幅度達到三位數，其實就已經表明該公司尚處在高速發展階段，所以產品毛利率受到規模效應的影響非常大。那么像這樣的公司在半導體行業上行期內，一般會有更大的上升空間。當然前提是技術持續進步。

東芯2022半年報給出研發費用投入，同比增幅76.44%；即便是在Q3市場發生轉向之后，研發費用比例還在提高；應該說自上市以后，東芯投入的研發費用就在不斷攀升。這是技術進步，未來持續擴大市場的基礎。

新品研發方面比較讓人眼前一亮的成果在于和中芯國際合作，基于SMIC 19nm工藝平臺，2021年下半年完成SLC NAND Flash首顆流片——也就是我們所說的1x nm級別。從半年報給出“在研項目情況”來看，這也是現階段東芯總投資規模最大的一個項目：緊隨其后的就是車規產品研發了，估計很快就能聽到新品問世的消息。

從東芯的這些動作，多少也能窺見存儲市場的未來。具體到長期市場增長驅動力來看，“汽車電子、人工智能、5G、物聯網等新興領域將是現階段推動集成電路技術快速發展的重要驅動力。”東芯在財報中提到。

“預計未來幾年在上述領域需求的刺激下，5G基站、智能家居、可穿戴設備等新興應用將持續涌現，對存儲芯片的功耗、安全性、傳輸速率、體積和成本會有更高的要求，同時安全技術、運算能力、視覺影像的處理能力、大數據支撐平臺以及顯示技術、感知技術、無線連接技術等均是未來物聯網、人工智能等產業發展和產品升級的關鍵，也會成為未來集成電路設計及相關應用研發的方向和重點。”這些都是存儲市場的增長點。