自2020年開始，技術創新帶來的新產品應用爆發導致產品供不應求，全球半導體產業迎來高速發展期。2021年，供需失衡加上需求高漲，讓上游市場面臨缺貨的難題。到2022年，整個電子行業庫存開始有了明顯上升，甚至由于2021年產能緊張，出現過度備貨的情況。

在終端市場需求持續低迷的情況下，今年全球經濟增速下滑已經成為行業的共識，去庫存成為今年許多廠商的主旋律。而降庫存的進度，可以看出今年半導體市場的行情走勢，尤其是連接上下游產業鏈的分銷商情況，更是能夠體現出如今市場的真實情況。


01
躲不開的半導體行業周期

眾所周知，半導體屬于周期性行業，周期模式是需求上升→價格上漲→產能上升→庫存上升→價格下降→產能下降的循環規律，從波谷到波峰的上行周期是1-3年，而從波峰至波谷的下行周期1-2年，整個周期下來，耗時4-5年不等，預計2023年是庫存周期末端。

站在現在時點去理解半導體庫存周期的四個階段，第一階段主動補庫存，量價齊升需求增加的速度高于供給的增速，即需求暴增和供給平穩結合，該階段是盈利的最佳狀態，比如21Q1-21Q4；第二階段被動補庫存，需求趨于平穩，但為應對應付未來可能需求增加產能的供給，從而也導致供給側產能過剩，比如21Q4-22Q3階段；第三階段主動去庫存，也就是意義上的量價齊跌，產能供過于求，比如當前的22Q4-23Q2階段；第四階段被動去庫存，該階段是需求側修復后，比如本輪周期的2023Q1后或顯現。周而復始，庫存周期如此循環。


02
降庫存的2023年

近期，受到全球及主要經濟體進出口貿易數據波動較大，多家半導體廠商相繼發布業績預告，有些企業甚至已經發布了2022年的財報，整體業績下滑明顯。

以上市分銷商為例，目前已經有數家公司公布了自己的財報。如火炬電子2022年度財報顯示，2022年營收達35.59億元，同比下降24.82%，歸母凈利潤為8.02億元，同比下降16.11%。

同時庫存商品賬面余額達到7.39億元，同比上漲5.27%，不過由于元器件價格下跌等因素影響，目前這批庫存賬面價值為6.69億元，存貨跌價準備接近7000萬元。此外，另一項值得注意的是營收中的元器件貿易大幅下跌，從2021年的30.62億元，下跌至19.36億元，降幅達36.77%。

芯智控股2022年營收為100.06億港元，同比下降3.69%，年利潤為3.80億港元，同比下滑3.11%。盡管并未提及具體庫存，但報告書中提到，目前在中國市場中存在多年積累下來的龐大現貨芯片庫存。

相比之下，深圳華強的表現稍好，2022年營收為239.41億元，同比上漲4.82%。其中值得注意的是，期末存貨賬面余額為26.63億元，同比期初下降3.13%，但庫存跌價準備達到了1.87億元，相比期初的1.12億元大幅上漲66.28%。這意味著在2022年庫存小于2021年時，其元器件庫存的貶值要遠超2021年。

中電港招股書顯示，2022年營收達433.03億元，同比上漲12.79%，歸母凈利潤為4.01億元，同比上漲18.96%。

同時中電港還提前公布了2023年第一季度的業績預測，顯示營收為78.73-89.00億元，同比下降40.16%-32.35%；規模凈利潤為0.68-0.75億元，同比下滑44.75%-39.19%。

對此，中電港的解釋為2022年同期受到2021年需求大增的影響，處于歷史高位，同時2022年下半年以來，在宏觀經濟整體下行等因素的影響下，電子元器件需求疲軟，并且許多產品短缺已得到緩解，部分客戶更是降低了備貨庫存，導致利潤下滑。

值得一提的是，截至2022年6月底，中電港的存貨賬面價值接近112億元，與2019年相比增幅達429%。

其他如利爾達、英唐智控、力源信息等企業也都發布了相應的業績預告，其中利爾達、力源信息的凈利潤降幅達到20%-40%，而英唐智控凈利潤則實現了100%左右的上漲，不過英唐智控的控股子公司英唐微技術的凈利潤從2021年的2319.56萬元，大幅下跌70.35%至687.66萬元。

從各分銷商業績表現情況來看，受到2021年需求大增的影響，導致2022年增加了大量庫存，這些庫存在一定程度上拖累了各家公司的業績情況。

03
半導體行業未來的走勢

今年的需求減弱拖累的不僅僅是國內的相關企業，包括韓國今年1月份公布芯片庫存暴增28%，創下了27年來最驚人的增速，顯然元器件庫存的高企已經成為全球企業都需要面對的問題。

據瑞銀數據顯示，通過以天數來衡量庫存水平可以發現，目前的芯片庫存正處于十多年來的最高水平。全球最大的電腦制造商惠普公司和戴爾公司都預計市場對PC的需求在2023年或進一步下降。

消費電子的疲軟也影響到了上游半導體產業，包括美光、英特爾、AMD都開始相繼裁員，一方面因為需求減少，產品利潤下降；另一方面則由于庫存升高，導致企業獲利承壓。

美光首席執行官Sanjay Mehrotra便曾公開表示，該行業正在經歷十三年來最嚴重的供需失衡，當前庫存或達到了峰值，2023年整年存儲芯片行業將很難盈利。

或許從全球范圍來看，今年將是半導體產業的調整年，并且正值半導體行業下行周期，市場也需要調整才能重新迎來上升。

那么實際情況如何呢？據電子發燒友與相關從業者的溝通中發現，隨著芯片不斷減價，目前芯片的投片價格和釋放到終端產品價格已經調整并釋放到終端了，其中一部分價格的調整幅度甚至遠遠大于10%。

與此同時，部分元器件經銷商已經不敢囤庫存，目前的主要精力放在找尋客戶上。有了需求再找貨源，現在不敢囤貨。但矛盾點在于，熱門貨現在仍然拿不到，如部分車規級芯片，而普通元器件無法判斷回本周期，很容易砸在手中甚至變成呆料。

據元器件電商平臺的業內人士透露，目前需求量有了小幅度回升，但基本都集中在急單與小批量，常規采購的訂單量與2019年相差甚遠。可見目前相關從業者已經基本意識到相關風險，對于元器件的采購異常謹慎。

那這種情況何時才會結束呢？從歷史來看，庫存調整周期通常在2-3個季度，而從去年下半年開始，如砷化鎵等產品便已經開始進行庫存的調整，因此許多業內人士認為，今年下半年市場情況將有望改善。

從細分品類來看，目前看到智慧顯示、光電顯示、存儲產品等仍然處于調整期。以存儲器為例，除了現貨市場的頻繁交易外，如終端的PC、消費電子企業，為了與原廠維持良好關系，在不景氣時期也會配合拿貨，但在市場價格下跌的情況下，這些企業可能將手中的存儲器直接向市場脫手銷售，導致存儲器庫存消化時間進一步拉長。

而最主要的問題在于量，有業內人士透露，當前存儲器價格雖然走弱，但降價后也無法刺激客戶給出訂單，因此市場反而不會出現激烈的價格競爭。

但另一方面，如PA芯片、WLAN、藍牙等細分領域中，已經看到有回升的苗頭。這主要得益于近年來物聯網、智慧硬件和軟件服務市場的快速成長。摩根士丹利報告預測，MLCC庫存將于第二季度恢復至健康水平，被動元器件的景氣度正在復蘇。


04
國產替代能否迎來機遇

整體來看，2022年以來，以手機和個人電腦為代表的消費電子產品需求疲弱導致市場下滑，尤其是作為全球最大的電子產品消費國的中國市場降幅更為明顯，雖然大數據和云計算、工業及物聯網應用、新能源汽車等下游需求成長抵消了部分消費電子市場的下滑，基于疲弱的全球經濟預期和謹慎的廠商擴產策略，消費電子需求反彈有待關注，但中國疫情防控新十條政策出臺后，市場信心和經濟活力的恢復或將加快中國消費電子市場復蘇，國產代替迎來了更大的機遇。

在《2023年中國電子元器件行業展望》報告中，它從通信設備、消費電子、可穿戴設備、計算機以及汽車電子領域來表明2023年中國半導體市場份額將進一步提升。

在通信領域，根據工信部發布的《“十四五”信息通信行業發展規劃》，到2025年實現每萬人擁有5G基站26個，這說明了未來三年平均新建5G基站數量約50萬個，進而帶動以服務器、存儲、數據中心芯片等為主的IT算力設備及相關核心元器件的成長；在消費電子領域，智能手機作為消費電子領域最重要的應用終端之一，2022年需求疲軟對上游電子元器件的負面影響明顯，不同品牌和不同區域的負面影響程度存在差異，隨著國內疫情管控的放開，2023年國內智能手機市場的需求恢復有望加快。

在汽車電子領域，考慮到近年來歐美等國家陸續出臺稅收抵免優惠以及對燃油車和混合動力汽車的遠期禁售等政策，未來幾年全球車企電動化轉型將加速，同時，受益于國內智能汽車、物聯網、新能源及5G通信等新增需求，未來一兩年半導體元器件需求依舊強勁，尤其是成熟制程的車規級芯片缺貨行情將持續到2023年，國產芯片替代進口將成為大趨勢。


最后

今年的全球經濟并不樂觀，聯合國在1月份發布的《2023年世界經濟形勢與展望》中提到，2023年全球經濟增速將從2022年的3%下調至1.9%，而中國今年的GDP增長目標在5%左右。并且隨著國內優化防疫政策，采取利好的經濟政策，也為國內半導體市場今年的發展提供了強大的助力。

當前各大廠商也在積極啟動去庫存計劃，并通過減產進一步加速去庫存動作。如唯捷創芯已接近2-2.5個月的正常水位，而惠普、華碩的財務報表中顯示，其庫存天數也已經開始下降。隨著下半年消費性需求的回升，以及AI、IoT技術的進一步發展，也將加速企業去庫存的步伐。對于企業而言，誰能先一步完成庫存調整，走出下行周期，誰就能在下一個半導體周期中占據主動位置。