國際Tier1廠商庫存周轉天數逐漸上升，部分廠商開始出現增收不增利的情況

從國際主要汽車Tier1廠商來看，2020-2022年這三年可謂是難得的景氣行情，各家公司都借此機會不斷開拓市場、優化庫存、提高生產經營效率，以降本增效實現快速發展。

庫存方面，從德國大陸、麥格納、博格華納、奧托立夫、日本電裝、偉世通等10家主要Tier1廠商的數據來看，2020年疫情初期是庫存高點；2021年受益于“缺芯漲價”行情，庫存整體相對2020年大幅下降，為疫情三年庫存的最低點；而從2022下半年以來，除了舍弗勒、奧托立夫、李爾(LEAR)外，10家公司有7家庫存處于上升狀態，這說明持續三年的汽車電子缺芯行情在2022年下半年已逐漸改善。

資料來源：wind，芯八哥整理

訂單方面，可以看到以博世、采埃孚、德國大陸、法雷奧、安波福等為代表的主要廠商訂單依然保持著同比增長的趨勢，不少大廠甚至在2022年下半年行情分化后，訂單金額依然不斷創歷史新高；而在價格方面，盡管目前市場上有不少消息傳出部分低端產品有降價的情況，但整體在新能源汽車需求依然較為旺盛的情況下，全球主要汽車Tier1廠商產品價格仍然保持著較為穩定的走勢。

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訂單的增長反應在業績上，就是營收的不斷增長。從德國大陸、曼格納國際（麥格納）、博格華納、奧托立夫、日本電裝等國際主要的十大上市Tier1廠商的營收來看，在2022年以及2023年Q1基本上同比都實現穩定增長；而價格反應在凈利潤上已經出現一定的分化，除了部分廠商外，目前已經出現奧托立夫、李爾(LEAR)等廠商出現增收不增利的情況。

全球10家主要汽車Tier1廠商業績情況

資料來源：wind，芯八哥整理

具體來看，博世集團在2022年實現銷售額882億歐元，同比增長12%。其中汽車業務實現銷售額526億歐元，增幅為16.0%。而2023年Q1公司銷售額增長了3.5%，盡管外部環境充滿挑戰，博世集團仍達成了超預期的業績目標；采埃孚2022 年銷售額達到 438億歐元，同比增長14%。在電驅動領域，公司的乘用車和商用車的電驅動系統目前已獲得的累計訂單額超過300億歐元，為推動采埃孚從傳統變速器供應商轉型為電驅動解決方案提供商提供了有力支撐。

此外，德國大陸2022年銷售額為394億歐元，同比增長16.7%。2023Q1銷售額為103億歐元，同比增長11.1%。公司汽車子集團在2022 年獲得超過230 億歐元的訂單，并且在2023年前三個月，獲得的新訂單量約為66億歐元，同比增長13.3%；法雷奧2022年銷售額200.37億歐元,同比增長16%。在2022年訂單量為326億歐元，同比增長48%。值得一提的是，在激光雷達領域，公司目前已獲得了價值超過10億歐元的訂單；安波福2022年營業額為175億美元，同比增長12%。2023年Q1營業額為48億美元，同比增長15%。公司連續第二年實現了創紀錄的新業務預訂，并且在2023Q1收入創下新高，訂單量接近歷史紀錄。

受益于國產替代，國內Tier1廠商訂單、業績均實現正向增長

中國市場方面，根據中汽協的數據，2022年中國市場汽車產銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比分別增長3.4%和2.1%，其中乘用車產銷分別完成2383.6萬輛和2356.3萬輛，同比分別增長11.2%和9.5%，增幅遠高于行業均值。

中國新能源汽車繼續高速發展，2022年新能源汽車產銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，市場占有率達到25.6%，滲透率進一步提升。中國品牌乘用車在2022年實現銷量1176.6萬輛，同比增長22.8%，市場份額達到49.9%，上升5.4個百分點，并且呈現出出口持續擴大、國內走向海外的全球化發展趨勢。

在國內新能源汽車快速發展的背景下，國內主機廠出于供應鏈安全、降本增效等因素的考慮，逐漸開始選擇優質的本土汽車電子供應商進行合作，這帶動了國內一批具有品牌配套能力的Tier1廠商迅速崛起。

受益于國內市場的發展，在庫存方面，本土廠商和國際Tier1廠商有著完全不一樣的走勢，5家主要廠商里面有華陽集團、拓普集團、均勝電子3家存貨周轉天數處于下降趨勢。這說明在國產替代的趨勢下，國內新興Tier1廠商走勢明顯好于國際Tier1廠商。 

2020-2023Q1國內5家主要汽車Tier1存貨周轉天數情況（單位：天）

資料來源：芯八哥整理

具體到訂單層面，2023年Q1以來均勝電子、拓普集團、德賽西威、華陽集團、經緯恒潤5家公司的訂單依然在正向增長；而從價格來看，在比亞迪、廣汽、一汽、北汽等國內汽車主機廠旺盛需求的帶動下，整體而言產品價格還是比價穩定，并沒有明顯的下滑趨勢。

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從這些公司的業績也可以佐證這一點。在2022年，上述5家國內主要Tier1廠商不管是營收還是業績同比都實現高速增長，其中拓普集團、經緯恒潤、均勝電子凈利潤增長都超過了50%；而在2023Q1，盡管行情景氣度有所下滑，但除了經緯恒潤外，其余4家廠商依然保持著小幅增長的趨勢。

國內主要Tier1廠商業績情況

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具體來看，均勝電子2022年實現營收為498億元，同比增長約9%。凈利潤為3.94億元，同比增長110.50%。2023年Q1公司凈利潤為2億元，同比增長226.72%，再次實現翻倍增長。在訂單方面，2022年公司新獲全生命周期訂單合計約763億元，規模突破歷史新高，其中新能源車型相關的訂單超460億元，占比已超60%；德賽西威2022年營業收入首次突破百億大關，達到149.33億元，同比增長56.05%。新項目訂單年化銷售額亦突破200億元，創下歷史新高；此外，拓普集團在單車配套金額已達到3萬元，為實現千億企業奠定了良好的基礎；華陽集團自2022年以來，訂單開拓增長顯著，客戶結構也在不斷優化；經緯恒潤在2023Q1業績雖有承壓，但隨著公司與一汽紅旗、吉利、廣汽埃安、東風、上汽、江鈴等客戶新項目訂單的逐漸落地，預期下半年業績會有比較大的改善。

國內外主要Tier1廠商積極擴產為未來3-5年的持續發展做準備

在訂單不斷增長的同時，為了緊抓新能源汽車產業變革帶來的發展機遇，進一步搶占市場并且提高生產及交付能力，自2022年以來不管是國際還是國內Tier1廠商都在積極擴充產能。

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國際上，此前博世宣布將投資約70億人民幣（約9.5億歐元）在中國蘇州建立博世新能源汽車核心部件及自動駕駛研發制造基地，并且計劃到2026年前，在半導體業務上追加30億歐元投資進行德累斯頓和羅伊特林根晶圓廠的擴建；此外，采埃孚業計劃在日照、廣州、張家港、上海、德國薩爾州進行產能的擴產，而德國大陸在上海、嘉定、長沙、常州、曲阜、常熟等地產能的擴建工程也在按計劃在推進當中。

國內方面，均勝電子為響應不斷增長的中國市場需求，計劃總投資約20億元的均勝安全合肥新產業基地第一期項目已經于2022年動工建設，并計劃于2023年投產，全部完成后預計將實現乘用車方向盤系統400萬件/年，安全氣囊系統1,000萬件/年的產能；德賽西威在2022年接連建設了歐洲公司的第二工廠、惠南工業園二期項目工廠、籌辦墨西哥工廠，將以更大的決心擴大海外市場版圖，加快完善全球服務體系，全面打開全球市場；拓普集團在杭州灣四、五、六、七期及重慶工廠約1400畝的工廠、墨西哥首期220畝工廠也正在加快建設，以確保滿足戰略客戶的訂單需求；華陽集團為滿足后續發展的需求，公司擬通過非公開發行股票募集資金總額不超過20億元，用于智能汽車電子產品產能擴建、汽車輕量化零部件產品產能擴建及智能駕駛平臺研發項目的非公開發行已獲得中國證監會核準批復。

自2023Q1以來，隨著汽車市場整體增長趨緩，對相關Tier1廠商的訂單及業績也造成了一定的影響，可以看到部分廠商已開始出現增收不增利的情況。

盡管短期面臨的不確定因素增加，但是從主要國內外主要Tier1廠商的年報、季報以及高管的表態來看，依然看好2023年的汽車行情，并且積極擴產為公司未來3-5年的持續增長做準備，以緊抓汽車“電動化、智能化、網聯化”帶來的發展機遇，實現規模和利潤的持續增長。