8月22日凌晨，軟銀旗下的英國半導體IP巨頭ARM向美國證券交易委員會提交IPO文件，申請在美上市，股票代碼為「ARM」。

ARM是一家半導體IP供應商，芯片設計公司可以基于ARM的IP來設計產品。ARM的IPO計劃由來已久。在2022年推動英偉達收購AMR計劃失敗后，軟銀便開始推動ARM的上市進程。在ARM向美國證監會（SEC）遞交的文件中，并未披露ARM的估值、IPO定價和募股信息。

不過，彭博社此前援引知情人士消息，ARM首次IPO的估值在600億美元至700億美元之間（約4308億至5026億元人民幣），有望成為2023年全球規模最大的IPO。


1、Arm正式提交上市申請

這家總部位于英國「芯片架構設計巨頭」Arm，其前身于1978年創立，核心創始團隊來自劍橋大學。

Arm這家公司不生產芯片，而是專注于為蘋果、高通、英特爾和英偉達等客戶設計芯片。它的電路設計已經被納入數十億臺電子設備中。

2021年，根據財報顯示，Arm約40%的收入（27億美元）來自許可，60%來自版稅。而在最近一個季度的申報文件中，Arm的利潤下降了50%以上。然而，Arm對其整體業務提出了很高預期，但又面臨著近期的市場挑戰。

根據International Data Corporation的數據，ARM電路設計的核心市場——智能手機的銷售在最近幾個季度有所放緩，其中第二季度下降了7.8%。

公司在截至6月的最近一個季度的收入為6.75億美元，低于去年同期的6.92億美元。據報告，該季度的凈收入減少了一半多，為1.05億美元。

SEC文件顯示，Arm瞄準的市場處理器的芯片市場，截止2025年底，市場規模將以每年近7%的速度增長，達到約 2,470億美元。

軟銀在文件中證實，它在8月份以161億美元的價格收購了Vision Fund持有的Arm 25%的股份。這筆交易意味著Arm的總估值約為640億美元。


2、賣出300億顆芯片，但收入降了

最大客戶來自中國

那么，ARM究竟靠什么撐起數千億估值？

在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業的領導者，主要業務為設計、開發和授權高性能、低成本、高能效的CPU產品和相關技術，這也是其立身之本。據悉，有超過260家公司報告稱，他們在上一財年中發貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星電子等全球巨頭。

盡管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書透露，ARM自成立以來芯片出貨量累計超過2500億顆，運行著世界上絕大多數的軟件，小到智能手表、智能手機、平板電腦和個人電腦、大到無人機、工業機器人、數據中心和網絡設備、車輛操作系統和應用程序等等。

據ARM估計，全世界有大約70%的人都在使用基于ARM的產品。僅是在截至2023年3月31日的2023財年，ARM芯片出貨量就超過了305.83億顆，較2016財年的出貨量增長約70%。

透過一紙招股書，ARM最新營收一覽無遺。2021財年至2023財年，Arm年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

可以發現，受全球智能手機出貨量下滑的影響，ARM的營收水平在2023財年出現了下滑。而這種下滑趨勢仍在繼續——在截至6月30日的最新財季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤從上一財年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過半。

值得一提的是，中國市場是ARM的重中之重。在報告期內，來自中國的營收分別占Arm總營收的約25%、18%和20%，包括直接營收和來自與ARM中國的關系的營收。

招股書也首次透露了ARM中國與公司的淵源。“ARM中國”即安謀科技，是一家獨立于ARM運營的實體，也是ARM最大的單一客戶。同時，軟銀集團控股的實體Acetone有限公司持有ARM中國大約48%的股份，ARM則沒有任何關于ARM中國的直接管理權。

眾所周知，中國擁有全球最多的智能手機用戶，且在過去十年一直是半導體行業收入和增長的重要來源。為此，ARM在招股書坦言，如若未能保持來自中國的收入、進入中國新的和現有的市場或在中國獲得新業務領域的吸引力，或ARM在中國的競爭中失去市場份額，可能會對其經營業績和競爭地位產生重大不利影響。


3、逐鹿數據中心市場，希望踏上人工智能的高速車

憑借低功耗的性能優勢，ARM率先在手機市場站穩腳跟。

從2011年開始，ARM在手機市場市場占有率高達90%。根據招股書信息，目前每年超過99%的手機都采用了基于ARM架構的芯片。

如今，ARM正逐鹿數據中心市場，并且希望搭上人工智能市場的高速車。

2008年，ARM便開始了第一次向數據中心領域的進軍。當時惠普、AMD、博通、高通等企業都曾發布過ARM架構的服務器芯片，但是效果慘淡。英特爾x86架構長期占據服務器市場。

直到2019年，ARM推出Neoverse產品路線圖，才開始在服務器市場逐漸站穩腳跟。亞馬遜、英偉達、Ampere，和中國的華為鯤鵬、飛騰、阿里等公司都推出了基于ARM架構的服務器芯片。

隨著算力需求的增加，服務器群需要擴展，這會帶來大量的電力消耗，ARM架構低功耗的特點，可以幫助客戶降低電費成本。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）發布的一份報告稱，據亞馬遜客戶反饋，與相同性能的x86芯片相比，ARM內核成本要低20%至70%。

亞馬遜是ARM在數據中心領域的重要客戶，部署了全球50%以上的ARM服務器CPU。而伴隨ARM架構CPU Graviton系列芯片占到了亞馬遜數據中心總量的20%，ARM在數據中心領域站住腳跟，開始上量。

此外，中國是ARM在服務器市場的重要陣地。在華為、飛騰、阿里助攻下，伯恩斯坦的報告顯示，目前ARM架構在中國服務器市場的份額已經達到40%。

ARM在數據中心領域的重要性正不斷提高，TrendForce預測，預計ARM架構2025年在數據中心服務器市場滲透率有望達到22%。

而在當下正火的人工智能芯片市場，ARM更多是搭順風車。

人工智能需要的是能做并行計算的GPU和加快數據傳輸的網絡芯片，及擴大存儲容量的高性能存儲芯片。

但ARM的產品主要是CPU，哪怕有GPU架構，ARM支持的是側重圖形渲染的GPU，而非做通用并行計算的GPGPU。它的市場是游戲和3D應用市場。

在招股書中，ARM也表示，CPU對人工智能系統的一大價值，是“與GPU、NPU協同使用”。

例如，雖然未被英偉達收購，但英偉達選擇帶上ARM的CPU一起玩，最新發布的“超級芯片”GH200就采用了基于ARM架構的CPU。


4、開源架構虎視眈眈

對于ARM而言， RISC-V架構（開源架構）正帶來潛在威脅。

此前，為了提高營收，ARM改變了其收費模式，希望按照手機等終端設備的平均售價而不再是芯片的價格收授權費。手機價格遠高于芯片價格。

理論上，這能讓ARM的營收呈倍數增加。但手機廠商和芯片公司并不希望被版權費捆綁。客戶也并非只有ARM架構可以選擇。

RISC-V是一種免費開源指令集架構(ISA)，它可以免費使用，隨著越來越多人參與建設，架構的成熟度將越來越高。

“我們的客戶正在和競爭對手成立合資企業，加速RISC-V 的采用”, ARM在招股書中提到。

2022年8月，高通因專利問題和ARM處于訴訟官司。ARM認為，高通收購Nuvia時，沒有獲得ARM的同意，不能將基于ARM架構設計的定制化處理器核直接用在高通產品上。

為了抵制這種定價模式，2023年8月，高通直接聯合博世集團、英飛凌科技、Nordic Semiconductor、恩智浦半導體等芯片巨頭，合資籌建了一家新企業，旨在加速基于開源 RISC-V 架構的發展，推動未來產品的商業化。

在他們的設想里，未來這家公司將率先支持汽車領域，未來再向移動和物聯網領域拓展。這些也都是ARM的重要業務場景。

除了想改變定價模式， 2023年4月，據英國《金融時報》報道，ARM還想下場造芯，與制造伙伴合作開發基于ARM架構的芯片。

正如英偉達收購ARM會被群起攻之一樣，ARM架構最大的優勢在于其中立立場，一旦ARM親自下場造芯，和客戶搶市場，ARM的優勢將不復。

ARM為推動上市所做的一切努力，正親手為競爭對手孵化溫床。

到目前為止，成立于2015年的RISC-V國際基金會，已經有了3180名會員，包括谷歌、英偉達、英特爾、高通、NXP等。目前全球有超過100款RISC-V處理器，且他們在2022年的出貨量達到100億顆。

就連有著x86架構的英特爾，也投資28億元成立RISC-V實驗室，希望研發基于RISC-V架構的處理器。

而對于中國企業而言，采用開源指令集不存在被“卡脖子”的風險，RISC-V受到國內公司青睞。在RISC-V國際基金會的22家高級會員中，中國企業占了12家。

國內也出現了基于RISC-V架構的創業的熱潮，進迭時空、藍芯算力、賽昉科技等基于RISC-V架構的創業公司正不斷出現或完成融資。

對ARM而言，為上市所做的一切努力，或許都將成為未來路上的隱患。難的不是上市，而是尋求改變當下“小而美”困境的可行之路。