原廠庫存下降，觸底回升明顯

2023Q2，全球主要半導體廠商平均庫存周轉天數約183天，這是自2023Q1庫存天數達疫情以來的歷史峰值后的首次回調，雖然整體庫存仍處于較高水平，但從頭部廠商的庫存變化可以看出，上半年是全球半導體產業產業的重點轉折點，結合當前廠商最新的動態信息，我們研判Q2或將成為全球半導體產業走出庫存低谷的重要信號。

資料來源：Wind、芯八哥整理

其中，從國內廠商看，2023Q2平均庫存改善尤為明顯，降幅遠超當前全球頭部大廠的平均水平。主要原因在于國內半導體廠商主要以中低端消費類應用為主，隨著以PC為代表的品類需求回調，整體回升相對較快。

另外，通過匯總半導體頭部廠商2020年以來的平均庫存天數變化可知，全球半導體產業在經歷了2020Q2之后的高速增長后，2023Q1達到歷史巔峰，2023Q2有所回落，顯示行業庫存去化周期改善明顯，觸底反彈可期。

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終端庫存改善，需求大幅增長

從下游市場需求看，根據芯八哥梳理的消費電子、汽車及工業相關43家終端頭部廠商最新營收增速及庫存數據，可以明顯看到，Q2廠商營收回升明顯，庫存改善較大。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從細分市場看，2023Q2服務器、通信及消費電子等庫存縮短較為明顯，汽車、新能源和工業等仍維持正常水平。究其原因，汽車、新能源和工業等需求維持較高景氣度，庫存處于正常水平。服務器主要受AI需求拉動，整體市場明顯改善；以PC為代表的消費電子庫存去化良好，復蘇可期；通信庫存相對較高，需求環節下庫存有所回調。

資料來源：Wind、芯八哥整理

為更好研判未來市場走勢，我們通過匯總廠商的營收數據，可以明顯看出，以電動汽車和光伏、儲能等為代表的新能源維持高速增長態勢，服務器、消費電子回升走勢明顯，工控、通信等仍維持弱勢運行，燃油車需求相對平穩。綜合判斷，消費電子作為市場需求復蘇的“中流砥柱”，其復蘇預示下半年行業將迎來“曙光”，電動汽車和新能源需求是引領行業增長的新動力，是未來市場發展的關鍵驅動力。

資料來源：各公司最新財報、芯八哥整理

整體復蘇或延后，2024或迎新起點

從行業周期看，當前半導體市場屬于典型的過渡階段，整體市場景氣仍未完全明朗，半導體行業整體庫存持續邊際改善，但終端需求不確定因素增加。

資料來源：Wind、浙商證券、芯八哥整理

從具體的機構和廠商最新動態匯總，下半年市場雖有所回調，但復蘇預期不及年初預測，整體市場回升還需到2024年。

資料來源：Wind、各機構/協會公開信息、芯八哥整理

基于我們的最新的產業數據跟蹤，上半年全球半導體產業鏈庫存去化逐步顯露轉好跡象，預計半導體需求端未來或將逐步回暖，從行業前景看，對下半年部分細分領域展望逐步趨于樂觀，建議持續關注以下需求市場復蘇節奏：

（1）存量市場：重點關注智能手機市場，華為mate60系列對于國產供應鏈復蘇驅動、iPhone15產品創新需求提振等。

（2）增量市場：重點關注電動汽車和新能源需求變化，把握AI算力帶動和應用擴大帶來的算力產業鏈機會（AI服務器、IoT等）,跟蹤蘋果MR產品對VR/AR行情趨勢的引領。

綜上，對于當前半導體行業最新走勢我們總結為：跨越山海，終見曙光。但值得一提的是，半導體產業鏈條極長而復雜多變，最終行業未來走勢還需看終端實際需求和國際經濟貿易環境的驅動情況而定。