冬天已經來臨，春天還會遠嗎?

行業回升趨勢明顯

全球半導體市場逐步回暖，行業復蘇跡象明顯。根據對國內外半導體產業140多家頭部廠商梳理，篩選出其中已公布最新Q3財報的75家廠商。可以看到，主流廠商營收逐步上升，虧損減少或回正，凈利潤和毛利率回升明顯，全球半導體市場顯示出回暖跡象。

具體來看，上游環節中，半導體設備整體需求趨于穩定，中國市場增長明顯。半導體材料出現小幅回升。

中游制造環節，在手機和PC需求回升刺激下，先進制程需求持續增長；AI需求快速擴張下，先進封測產能量價齊升。

設計（原廠）環節，整體庫存去化周期結束，行業需求回升。值得關注的是，存儲持續減產下價格回升，MCU價格戰停止，PMIC為代表的模擬芯片庫存較高，IGBT等車規料供需穩定。

資料來源：各公司財報、Wind、芯八哥整理

從營收和凈利潤增速看，主要半導體廠商Q3整體營收增速（63%）和凈利潤增速大幅上升，反映出廠商經營管理改善和盈利能力得到提升，為Q4全球半導體市場的繼續反彈提供了樂觀預期。

資料來源：各公司財報、Wind、芯八哥整理

綜上，在2021年底全球銷售額增速達到峰值后，2022年下半年全球半導體市場逐步進入下行周期，此輪景氣度下沉已持續較長時間，2023Q2半導體行業基本面“筑底”已基本完成，從Q3廠商連續數月的穩定增長或奠定半導體行業觸底回升的基礎。

EDA/IP：行業毛利率維持高位，國產替代可期

以EDA工具為例，作為半導體產業的戰略基礎支柱之一，2022年全球EDA行業規模約140億美元，卻支撐著數十萬億規模的數字經濟產業。

EDA行業倒金字塔產業結構

資料來源：芯八哥整理

從近兩年全球EDA/IP行業頭部廠商毛利率和凈利潤看，此輪下行周期對行業影響較小。頭部廠商Cadence和SYNOPSYS對于Q4及明年增長維持樂觀預期。

從國內市場看，根據中國半導體協會發布數據，2022年我國EDA行業市場規模達到115.6億元，增長率達到11.80%，超過全球行業增速水平。華大九天作為國內EDA工具龍頭企業，其財報對于未來增長預期維持樂觀。

材料：產能利用率低位，國內外分化明顯

從環球晶圓等頭部硅晶圓廠商產能利用率看，去年以來行業產能利用率處于低位，景氣度持續下行。

資料來源：芯八哥整理

但根據Q3各廠商財報看，國內外廠商分化明顯，環球晶圓等廠商客戶庫存高位，產能利用率相對較低，國內滬硅產業則量價處于逐漸企穩過程中，上升趨勢明顯。

設備：整體需求下滑，中國市場引領增長

根據SEMI數據，2023年全球半導體設備銷售額將從2022年1074億美元下滑18.6%至874美元，2024年預計將恢復至1000億美元水平。

從頭部廠商Q3財報披露看，阿斯麥Q3來自中國地區收入24.4億歐元，環比增長81%，積壓訂單占比約20%。LAM Q3收入34.8億美元，環比增長9%，但中國大陸地區收入16.7億美元，環比翻倍增長，中國地區客戶需求增長快速。

設計：行業復蘇持續，關注MCU、存儲市場變化

從頭部原廠整體庫存看，23Q1平均庫存達到歷史峰值188天（正常：100-120天），隨后觸頂下滑，顯示行業復蘇正在持續。

資料來源：芯八哥整理

處理器方面，從PC和手機芯片頭部廠商看，英特爾和AMD均表示看好PC市場復蘇，高通表示安卓手機終端及渠道庫存持續去化，聯發科預計手機收入Q4將高于Q3。

存儲方面，在三星、SK海力士及美光等頭部廠商持續減產保價下，行業供需關系明顯改善，頭部廠商表態Q4行業將漲價。

MCU方面，以兆易創新、新唐科技為代表的消費類MCU廠商表態停止價格戰，但行業庫存維持高位。

資料來源：芯八哥整理

值得關注的是，TI的Q3財報顯示，汽車需求維持高增長，但工業市場疲軟程度加劇。細分產品方面，PMIC為代表的模擬產品營收持續下滑，行業價格戰或將延續。

代工：不同工藝制程分化，先進制程增長明顯

由于全球下游需求和庫存去化不及預期，主要晶圓代工廠23Q3產能利用率復蘇力度不足，晶圓價格也承受一定壓力。

資料來源：芯八哥整理

從龍頭臺積電最新預估看，其表示PC和智能手機需求有回暖跡象，先進制程回升明顯。但行業仍在持續去庫存，預計要到2023年底。

臺積電各制程收入占比

資料來源：臺積電

封測：先進封裝產能快速擴充

從行業看，根據Yole數據，年初以來先進封裝訂單量價齊升，預估未來五年實現8.7%的年復合增長速度。

Q3先進封裝市場環比飆升23.8%

資料來源：Yole、芯八哥整理

從頭部廠商日月光財報分析，其Q3產能利用率維持在65%左右，目前庫存去化接近尾聲，預計23Q4封測產能利用率仍較低，行業復蘇要看明年。

未來走勢如何

整體來看，當前全球半導體行業已走過最艱難的庫存去化周期，行業進入新的上升周期，需求成為未來市場增長關鍵。從終端廠商庫存走勢看，整體庫存仍存在波動，但汽車、新能源等需求仍維持正常水平，消費電子回升將成市場復蘇的關鍵之一。

資料來源：芯八哥整理

從產業鏈各環節廠商最新財報預期看，Q4行業持續回暖，但整體復蘇可能要到2024年。

資料來源：各公司官網、芯八哥整理