2025 年 9 月 1 日，國際投行高盛針對 AI 芯片企業寒武紀發布最新研報，將其 12 個月目標價上調 14.7% 至 2104 元人民幣。這是短短一周內，高盛第二次上調寒武紀的目標價 —— 此前的 8 月 25 日，該投行剛將寒武紀目標價從前期水平上調 50% 至 1835 元。

一周兩次上調

高盛在 9 月 1 日的研報中明確，維持對寒武紀的 “買入” 評級，此次上調目標價，核心基于四大支撐因素，每一個都指向 “中國本土 AI 芯片行業的爆發期” 與 “寒武紀的競爭優勢”。

首先是中國云廠商的 AI 基建投入 “超預期” 。研報援引阿里、騰訊等頭部云服務商的最新財報數據顯示，2025 年第二季度，阿里巴巴資本支出達到 390 億元人民幣，環比增長 57%、同比直接翻倍；騰訊同期資本支出也實現 119% 的同比增長，兩者均超出市場此前預期。高盛分析師 Verena Jeng 和 Allen Chang 在報告中指出，這些資本支出的核心流向之一，就是 AI 服務器、AI 芯片等基礎設施 —— 而寒武紀作為本土 AI 芯片領域的代表性企業，自然會直接受益于這波需求。

其次是政策層面的 “強支持” 。高盛提到，國務院近期發布的新一代智能終端發展指導方針中，明確了兩個關鍵目標：到 2027 年，六大關鍵領域（包括智能制造、智慧醫療等）的智能終端與 AI 代理滲透率需達到 70% 以上；到 2030 年，這一滲透率要進一步提升至 90% 以上。“政策明確后，行業投資會更有方向性，AI 基礎設施的需求會持續釋放，這為寒武紀的長期增長提供了保障。” 研報中這樣表述。

寒武紀自身出貨量與運營效率的 “雙提升” 。在出貨量上，高盛將寒武紀 2025 年的 AI 芯片出貨量預期從一周前的 14.3 萬片，微調至 14.5 萬片；更長期來看，預計 2028 年出貨量將突破 100 萬片，2030 年則超過 200 萬片 —— 這意味著 2025 年至 2030 年，寒武紀芯片出貨量的復合年增長率有望維持在 70% 以上。

 2025 年中報顯示，寒武紀上半年公司營業收入 28.81 億元，同比增幅高達 4347.82%，凈利潤 10.38 億元，一舉實現 “扭虧為盈”。據悉，截至 2025 年 6 月底，該公司過去 12 個月的 “人均創收” 從 2024 年底的 200 萬元，飆升至 500 萬元，運營支出比率隨之下降。

高盛將寒武紀 2025 年至 2030 年的凈利潤預測全面上調，其中 2025 年上調幅度最高，達 34%，2026 年至 2030 年的上調幅度則在 11% 至 21% 之間。

“股王” 之爭一波三折

高盛的樂觀預期，與寒武紀近期在 “A 股股王” 寶座上的 “反復橫跳” 形成了鮮明對比。

這場 “爭奪戰” 始于 8 月 27 日：隨著寒武紀股價持續上漲，當天其股價一度超過貴州茅臺，短暫坐上 “股王” 位置，但這一優勢僅維持了 20 分鐘，就因股價回落而 “讓位”。

8 月 28 日，雙方競爭更激烈，早盤階段股價多次交替領先，直至早盤收盤前，寒武紀才穩住優勢，并將領先態勢保持到當日收盤；8 月 29 日的局勢更為膠著，盤中寒武紀多次失去 “榜首”，最終在收盤時以每股高出貴州茅臺 12.49 元的微弱優勢，勉強保住 “股王” 稱號。

但到了 9 月 1 日，局勢再度反轉。當天早盤，寒武紀以 1460 元 / 股的價格開盤，而貴州茅臺的開盤價為 1482.20 元 / 股，寒武紀從一開始就處于落后；盤中，寒武紀股價還出現小幅下跌，截至早盤收盤，其每股股價比貴州茅臺低 19.41 元，“股王” 寶座再次回到茅臺手中。

貴州茅臺是不少機構眼中的 “壓艙石”；而寒武紀代表 “高成長科技”，業績波動大，但受益于 AI 行業風口，增長預期強烈。“兩者的爭奪，本質是市場對‘穩健’與‘成長’的偏好搖擺。” 有不愿具名的市場分析師這樣評價。

對于寒武紀而言，高盛給出的 2104 元目標價，意味著當前股價（9 月 1 日早盤約 1460 元）還有約 41% 的上漲空間，但要實現這一目標，仍需跨越多重挑戰。