在美國政府8月以89億美元入股英特爾（Intel），獲得其9.9%股份。美國政府此次入股英特爾，不僅提振本土半導體產業，更是為了確保對關鍵產業的控制權。根據協議，美國政府同時獲得了五年認股權證，一旦英特爾對晶圓制造業務的控制權跌至51%以下，政府有權以每股20美元的價格低價購入額外5%的股份。

這一安排顯著限制了外部投資者對英特爾晶圓制造業務的控制權，防止重蹈AMD分拆出的格羅方德（GlobalFoundries）被阿聯酋資本100%控股的覆轍。不過，英特爾的晶圓制造業務出售計劃卻因此面臨新的限制。

英特爾或出售至多49%股份

此前，市場曾猜測英特爾可能徹底轉型為無晶圓廠（fabless）模式，以緩解其在先進制程研發和工廠建設上的巨額資本開支壓力。盡管面臨諸多限制，英特爾仍表示未來可能出售晶圓制造業務的部分股份。

近日，英特爾首席財務官大衛·津斯納（David Zinsner）明確表示，公司未來仍可能出售晶圓制造業務，但必須保持控股地位，外部投資者持股比例不得超過49%。David Zinsner在花旗TMT大會上重申，英特爾必須保持對晶圓廠業務的至少51%控股權，以避免觸發懲罰性條款，并符合政府補貼條件。

盡管英特爾表達了出售晶圓制造業務部分股份的意愿，但實際操作中面臨諸多挑戰。首先，所有權限制和部分晶圓廠控制權歸屬問題使得潛在投資者數量有限。其次，英特爾的政府融資結構中包含與股票相關的認股權證，若出售超過50%的晶圓業務股份，將直接影響公司整體股權結構，稀釋現有投資者權益。此外，市場對業務估值的潛在擔憂也降低了投資者對該業務的興趣。

獨立運營與外部資金引入的考量

英特爾認為，拆分晶圓制造業務并引入外部投資者有其好處。一方面，獨立運營的制造部門在保護知識產權方面更能吸引客戶；另一方面，外部資金的引入可以支持制造部門的進一步發展。

然而，由于美國政府對控股權的硬性要求，以及市場對業務估值的擔憂，英特爾在未來幾年內對晶圓代工業務進行全面拆分或推動首次公開募股（IPO）的可能性極低。