8月31日,兆易創新公告稱,控股股東朱一明和其一致行動人香港贏富得擬在未來6個月內分別減持不超過2%和1．21%的股份。如果按照上個交易日收盤價估算,本次減持套現規模將超過36億元。

除此之外,大基金也在年內多次減持,累計套現近20億元,持股比例已降至5．28%;另外,蔡嵩松管理的諾安成長也有所減持,持股比例降至2．31%。

背后的原因很有可能與芯片行業的周期變化有關。近期,摩根士丹利發布了一篇名為《存儲器:凜冬將至》(Memory-Winter is coming)的報告,其中指出,隨著供需逐漸走向平衡,產業周期已經自2019年以來首度從“中期”走向“晚期”。

其大幅調低包括美光、SK海力士等存儲芯片大廠的評級與目標價,成為了三大巨頭股價重挫的導火索。

中國資本市場對芯片的未來仍然充滿期待,但對產業周期的悲觀預期也從大洋彼岸飄散而來。實際上,盡管處于高精尖制造業,但芯片的周期屬性一直顯著。

以兆易創新為例,2019年NOR Flash主要玩家退場,疊加價格上漲,其產品市占率提升,股價同時掀起一波上漲;2021年則是下游需求大增,導致業績上漲,股價隨即進入升勢,這些都是順周期狀態下的表現——一切都逃不脫“周期”宿命。

01存儲芯片轉賽道

這個市場的爭奪根本沒有結束,甚至可以說剛剛開始。

5年前,剛上市僅一個月的兆易創新就計劃斥資65億元收購北京矽成,期冀切入DRAM市場。但收購因為矽成供應商(據傳為臺灣南亞科)的阻撓,最終流產。

存儲芯片分為非易失性和易失性存儲芯片兩大類,兆易創新主營產品以NOR Flash等非易失性存儲芯片為主,北京矽成則以DRAM和SRAM等易失性存儲芯片為主。

如此急切的轉換賽道,在于其主營業務NOR Flash 的局限性。全球存儲芯片市場以DRAM和NAND 為主,NOR Flash屬于非主流的小眾市場。2020年,NOR Flash市場規模為38億美元,總的市占率僅有3%。

不過,擁有十多年的存儲芯片技術積累,讓兆易創新很快就找到了新的合作伙伴。2017 年 10 月,公司聯合合肥長鑫,開展19nm制程的12英寸DRAM項目,首次涉足市場空間更大的DRAM市場,在2021年6月發布首款自有品牌DRAM產品。

DRAM普遍應用于智能手機、PC、服務器、電視機等,簡單理解為日常所說的內存。這是一個長期重資產投入的賽道,基本被外資巨頭把持。

這個市場集中在三星、SK 海力士和美光手里,合計市占率超過90%。其中三星的市占率常年維持在4成以上,國產化幾乎為零。

兆易創新的打法是“先易后難”,先從相對“低端”的利基型(市場空間不大的垂直品類)DRAM市場入手。

利基型DRAM主要用于液晶電視、數字機頂盒、播放機等消費電子與網絡通訊產品上,多數是從主流規格退役的DRAM產品。其在DRAM市場中占比約為15%,約100億美金。

這些垂類需求相當穩定,基本是定制化晶片,不屬于大眾規格產品,不像標準型DRAM嚴守“摩爾定律”,影響利基型DRAM漲價的主要因素是以供給端為主。這一市場并非國際大廠的主攻方向,門檻相對低一些,因此給予了中國廠商進入的機遇。

從非主流到主流,從“低端”入局,一直是兆易創新的策略。

兆易創新一直采用無工廠的Fabless模式,合肥長鑫將為其代工。根據與合肥長鑫的合作協議,長鑫研發生產的 DRAM 產品優先供兆易創新銷售,優先承接兆易創新DRAM的代工需求。

通過持有長鑫存儲母公司睿力集成0．85%股權,兆易創新與長鑫存儲形成“虛擬IDM模式”,除了自研外,公司還代銷長鑫存儲的DRAM產品。今年上半年公司與長鑫的采購金額約為6．5億元,去年同期僅為3000多萬,爆發式增長。

自主研發方面,公司于今年6月量產首款4Gb DDR4產品,已通過了眾多消費類主流平臺認證,并在IPTV、安防及消費類等領域獲得了DRAM訂單。

當前,兆易創新的17nm DDR3正在研發中,有望明年給公司貢獻營收。未來也將會規劃更先進的制程,進軍更高門檻的Special DRAM領域。

NOR Flash業務是兆易創新的基石,但這個業務并不足以支撐起朱一明的理想,DRAM才是兆易創新的鴻鵠之志,這個市場的爭奪根本沒有結束,甚至可以說剛剛開始。

02成長性對抗周期鐵律?

中國新能源汽車產銷已問鼎全球,然而在車規級半導體領域仍然受制于人。

2021年初至今,“缺芯潮”席卷全球,而MCU(微控制單元)缺貨最為嚴重的一環。

隨著下游物聯網和新能源汽車的迅速發展,中國MCU市場在2021迎來新的爆發點。

瑞薩電子、英飛凌、恩智浦、意法半導體等MCU巨頭,因地震、火災、暴雪、罷工等原因,產能受到限制,而此時下游需求持續強勁,使得MCU市場整體供不應求。

兆易創新2020年MCU業務實現營收7．55 億元,排名國內第四。而今年上半年MCU業務營收就飆升至7．97 億,同比增長222%,超越去年全年水平。

整個行業缺貨嚴重,A股市場MCU芯片企業股價早已被點燃,士蘭微、中穎電子等年內區間最高漲幅超1．5倍,兆易創新自3月份的低點最高也已翻倍。

兆易創新旗下MCU主要應用于工業控制、醫療設備、安防監控、汽車儀表、耳機、家電等領域。但相比意法半導體、瑞薩電子等巨頭,無論在體量規模還是工藝技術方面,都還有不小的差距。

比如在門檻更高的車規級MCU市場,難覓中國企業的身影,全球市場由海外廠商壟斷。瑞薩電子、恩智浦、英飛凌、賽普拉斯、德州儀器、微芯科技、意法半導體7家企業瓜分了98%的市場份額。

汽車電子是MCU最大的下游應用領域,占比超過三成。而一輛傳統汽車需要用到70顆以上的MCU芯片,智能汽車的需求量甚至超過300顆。

最新財報顯示,兆易創新第一顆車規級MCU產品已流片,預計年底提供樣品供客戶測試,力爭2022年中實現量產。兆易創新將自己定義為“MCU百貨商店”,但這并不能一蹴而就地實現。

芯片產業一直夾雜著外交對弈、需求與短缺之間的激烈博弈,但同時也展示出強大的爆發力。其巨大的市場空間和產業價值,是持續成長的基石所在。

但短期來看,芯片產業不得不面對周期困境。比如,2020年兆易創新就陷入低增長泥潭,該年度扣非凈利潤為5．55億,同比下滑1．79%。

這對芯片企業提出新的要求,全球來看,擁有光刻機的阿麥斯,獨霸世界最先進制程的臺積電,他們用技術壁壘熨平周期風險。

芯片對于當下的中國擁有無比重要的重要戰略意義,敦促著政策面幫助芯片行業應對“周期劫難”。中國芯片產業行至半山腰,國家級資本的支持,財政稅收政策的扶持,產業政策的引導,都是助其行穩致遠的關鍵。

03寫在最后

就在減持前3天,兆易創新公布了一份亮眼的半年報,營收凈利都翻倍增長。

作為民族芯片界的領頭羊,兆易創新在全球NOR Flash 市場排名全球第三,并投資合肥長鑫切入DRAM存儲器市場,國內MCU市場前三;觸控芯片全球第四; 指紋芯片全球第三。

可以看出,兆易創新形成了“存儲+MCU+傳感器”三足鼎立的業務布局,當下的兆易創新基本盤還是持續向好。

這也構成了芯片產業在中國的一個縮影:經過多年的艱苦奮斗,終于在強勢的競爭對手面前站穩腳跟。大基金作為“產業引導”陸續推退出多個項目,也證明了很多中國芯片企業已經具備了獨立生存的能力,中國芯已經不再像幾年前那般孱弱。

產業奇跡在過去幾年真實地上演了,但這仍無法規避最無情的周期鐵律。一個行業的欣欣向榮,完全可以和這個板塊的殺跌同時發生。