柔宇科技的員工，今年可能真沒“盼頭”了。

折戟科創板數月之后，如今的柔宇似乎已陷入“極度焦慮”的局面。上不了市，拿不到錢，縱然創始人劉自鴻有再“高大上”的技術，畫再大的“餅”，也屬實過不了員工這一關。

近日，據財新網報道，11月30日，正是柔宇科技承諾為員工補發10月工資的日子，但事實卻是員工當日并未等到補發的薪資。由于未如期發工資，當日下午，柔宇科技CEO劉自鴻為穩定軍心，向全體員工溝通公司資金鏈的狀況，這也是自2月初柔宇科技放棄沖刺科創板以來，劉自鴻首次直接面向全員講話。據柔宇員工介紹，劉自鴻稱公司融資正在進行中，預計12月有資金進入，將在12月底或者次年一月發放薪資，但仍有不確定性。

自稱柔宇科技員工在政府機構后臺的留言（圖源：人民網）

這個“不確定性”，就很令人遐想。畢竟，對于這家持續虧損從未盈利的柔性面板巨頭來說，證監會都“不買單”，更何況當下越來越精明的VC投資人們。12月薪資發放的“不確定性”，也某種程度上表露了劉自鴻的“隱憂”。

折戟科創板到大規模欠薪 柔宇實力撐不起估值？

從去年12月31日的提交IPO上市申請，到2月9日自行申請撤回上市申請文件以及2月10日上交所正式終止審核，不到一個半月的時間，柔宇便從備受期待的“面板新王”徹底滑落，募集資金144.34億元人民幣計劃以失敗告終。

為何折戟科創板IPO？自然是其實力撐不起估值，導致營收不佳所致。雖然柔宇科技自2012年成立以來，8年就完成了12輪融資，投資者不乏深創投、IDG資本、基石資本、Alpha Wealth、中信資本等知名投資機構，營收2億多的情況下，估值卻高達近580億美元。

但柔宇科技可能在IPO之前就已經看到了自身的問題，因此在上交所正式通知終止審核前日便自行撤回了上市申請文件。從該公司近三年的營收狀況可以看出，2017年，柔宇科技的凈利潤虧損達3.59億元。2018年虧損擴大至8.02億元。2019年，這一數字增長至10.73億元。2020年上半年，僅半年時間，柔宇科技便虧掉了9.61億元。短短三年半，凈虧損竟高達31.94億。

柔宇科技被上交所終止IPO審核函（圖源：上交所官網）

持續虧損不說，在研發投入上也很舍得下“血本”。2017年至2019年，柔宇科技的研發費用分別為1.60億元、4.88億元和5.86億元，規模持續擴大，分別占營收比重的247.87%、447.88%和258.25%。甚至在2020年上半年，公司的研發費用高漲至5.83億元，占營收比重高達502.01%。這一數值遠高于包括龍騰光電、和輝光電、視源股份等同行業上市公司的平均水平，這些上市公司的研發費用率均值也不超過10%。

由此可見，柔宇的“杠桿”實在是太大，大到柔宇自己都已經快頂不住了。雖說不是現在半導體圈子很流行的“PPT企業”，柔宇近些年也的的確確是發布了自己的柔性屏產品，比如柔性智能手機FlexPai，以及經常在相關展會上可以看到的各類用于汽車后座以及車機、VR、手寫板等應用上的柔性可彎曲屏幕，據與包括路易威登LV、空中客車、中國移動、李寧、豐田、廣汽、瀘州老窖等全球500家企業都有合作。

可體現在出貨量和份額上，其企業解決方案端自2017年、2018年、2019年及2020年上半年的營收分別為5275.80萬、6018.75萬、13081.72萬、2475.94萬，整體額度較小；截止今年IPO報告期，柔宇科技存貨賬面價值分別為10,307.22萬元、16,516.66萬元、59,516.50萬元和48,041.18萬元，存貨也整體呈現增長的態勢。這么多的存貨賣不出去，市場不買單，加上本身在主力市場的份額水平也不怎么樣，即便上市，最終也很可能面臨“退市”的風險。

“自嗨”柔宇，柔性“大餅”究竟還能“畫”多久？

市場份額遠不敵同行，大肆鼓吹的柔性屏遠未放量，成本又遠高于同業水平，再加上技術研發上又下了如此大的“血本”也遲遲未能變現。今天的柔宇，已經走入了“山窮水盡”的局面，工資發不下來，也是預料之中的事情。

從最新爆料來看，據悉，柔宇科技的現金流一直較為吃緊，2021年初之前，柔宇拖欠員工報銷款的情況就時常發生，2021年上半年部分高職級員工的薪資已經出現拖欠。甚至今日早間，有自稱“柔宇科技人力管理”的網友，在人民網給深圳市龍崗區區委書記留言，稱柔宇科技已經拖欠其三個月工資，有保安、保潔等基層員工甚至已被拖欠半年，足見“欠薪門”對柔宇科技員工的心態影響有多大。

“自嗨”8年的柔宇，面臨內外交困的時局，如今的“大餅”還能繼續“畫”下去嗎？這還得看創始人劉自鴻的實力了，一紙“柔性屏”畫了八年，拉到12輪融資，如今上市的失敗，加上欠薪的風波，以及資金鏈的斷裂，對于劉自鴻來說，里里外外都是一場空前的考驗。

柔宇科技CEO劉自鴻（圖源：百度）

對此，多年來業界也不乏對柔宇不利的觀點。數年前有行業資深人士就曾對編者說過：“柔宇科技核心技術在業內排不上號，整個盤子充其量就是一張‘大餅’，只要創始人畫得下去，就有投資人來接盤，能接多久，就看柔宇科技自己的造化了。”盡管聽起來像是佛言佛語，但也深刻反映了柔宇內部存在的根源性問題。

即便時至今日，有不少同行從業者也不看好柔宇，有行業人士告訴編者：“AMOLED行業技術路線基本上都是LTPS，柔宇選擇了IGZO，只能說很勇敢，很能忽悠不懂行的投資人，餅確實畫的很大。但是點錯科技樹，鍋就應該自己背。AMOLED行業核心數據是良率，算是行業機密，柔宇的良率側面測一下，顯然不高，未來也看不到改善跡象。良率上不去，成本又比別人高，怎么打得過頭部企業？柔宇做了8年，現在活得還像個創業公司，同行的三星、京東方、維信諾至少都放量了。大肆宣傳的柔性屏手機，淘寶、京東數據都很差，消費者都不買單，要企業大規模采購就更難了，現在充其量大多都是嘗試性的很小規模使用罷了。”

這也充分解釋了為何編者多次從展會渠道與柔宇公司人員溝通關于良率以及出貨量等數據根本得不到回應的原因。柔宇的問題，歸根究底，其實就是技術與市場之間難以產生正向回報性的問題，盡管研發投入那么巨大，但市場不買單，柔宇縱使能融到再多的錢，充其量也只能是做內部消化罷了。畢竟，一張消費者都不想花錢的“柔性屏”，要在中國乃至全球市場遍地開花，簡直是“白日做夢”。

因此，如果后續柔宇CEO劉自鴻能夠憑借各種渠道繼續拿到融資，柔宇科技還是有“東山再起”的可能性。畢竟，過去已經有特斯拉燒錢數十年才有今天成功的案例，但柔宇不是特斯拉，僅憑融資顯然是不夠的。編者認為，柔宇科技更應該將自身的技術優勢落實到能夠切中市場痛點的應用場景上，打造“殺手級”且“接地氣”的應用，而非一味高大上“虛無縹緲”的柔性概念性產品，同時也應學會借助一些終端大廠（如手機領域的小米OV或者汽車領域的蔚來、小鵬、吉利、比亞迪等本土品牌）的協同營銷，將柔性屏小賽道拓寬拓廣，才是真正能獲得市場認可的關鍵。