有投資人做出預(yù)測(cè)：“2023年，對(duì)于芯片設(shè)計(jì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有一定產(chǎn)生規(guī)模和規(guī)模收入，基本不太可能得到大額融資。”

哲庫(kù)折戟，打響了芯片融資遇冷的第一槍。


報(bào)團(tuán)取暖的存儲(chǔ)

據(jù)彭博社報(bào)道，在 2021 年 200 億美元的交易陷入僵局后，這家價(jià)值 110 億美元的公司重啟了與日本鎧俠的談判。價(jià)格戰(zhàn)困擾著存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的半導(dǎo)體的銷售，而隨著需求暴跌，整合可能會(huì)有所幫助。

與其說(shuō)西部數(shù)據(jù)與鎧俠的交易是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，不如說(shuō)是在存儲(chǔ)行業(yè)寒冬下的“抱團(tuán)取暖”。

隨著全球半導(dǎo)體市場(chǎng)需求不斷放緩，此前“春風(fēng)得意”的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)開始迎來(lái)寒冬。在俄烏局勢(shì)、新冠疫情、通貨膨脹高企等因素的沖擊下，消費(fèi)電子市場(chǎng)萎靡不振，尤其是進(jìn)入2022年下半年，存儲(chǔ)市場(chǎng)萎縮嚴(yán)重，供需失衡，庫(kù)存攀升，DRAM與NAND Flash價(jià)格走跌。

TrendForce方面表示，DRAM價(jià)格自2022年初以來(lái)就一路走跌，2022年下半年合約價(jià)每季度跌幅更超過(guò)10%，顯見市場(chǎng)的嚴(yán)峻；NAND閃存市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)供過(guò)于求的狀態(tài)，導(dǎo)致2022年第三季度晶圓價(jià)格跌幅達(dá)30%~35%，預(yù)計(jì)第四季度NAND價(jià)格持續(xù)下探。面對(duì)市場(chǎng)的這種狀況，存儲(chǔ)大廠罕見相繼宣布減產(chǎn)、縮減資本支出。

在半導(dǎo)體下行周期，各細(xì)分領(lǐng)域都在“過(guò)冬”的情況下，存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)也不例外，但是隨著云計(jì)算、元宇宙、大數(shù)據(jù)、自動(dòng)駕駛等新興技術(shù)興起，與消費(fèi)電子市場(chǎng)截然不同，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求會(huì)不斷增加，有望助力存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)在逆勢(shì)中前行，不斷成長(zhǎng)。


芯片融資進(jìn)入冬天

OPPO庫(kù)哲打響了芯片融資“冬天”的第一槍，因?yàn)閹?kù)哲不會(huì)是“冬天”中倒下的第一家。

如此判斷，有三個(gè)方面的原因。

第一，三波融資下來(lái)，中國(guó)已經(jīng)成立了很多的芯片公司，據(jù)鈦媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)存芯片相關(guān)企業(yè)超17萬(wàn)家（注：僅統(tǒng)計(jì)企業(yè)名稱、名牌名稱、經(jīng)營(yíng)范圍含芯片的相關(guān)企業(yè)）。如此之多的企業(yè)數(shù)量，相對(duì)于國(guó)外來(lái)說(shuō)不遑多讓。

在諸多半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域中，國(guó)內(nèi)也已經(jīng)出現(xiàn)一些賽道的龍頭企業(yè)，包括：韋爾半導(dǎo)體、紫光展銳、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、中興微、海思等等，這類企業(yè)已經(jīng)在自己的領(lǐng)域做的相對(duì)成熟，中國(guó)市場(chǎng)很大，但市場(chǎng)終歸是有限的。

到了目前，國(guó)內(nèi)在某些低端芯片的賽道中，已經(jīng)出現(xiàn)了低質(zhì)量的內(nèi)卷，以價(jià)格打價(jià)格、以專利戰(zhàn)專利，以國(guó)產(chǎn)替代國(guó)產(chǎn)的現(xiàn)象存在。中低端芯片處于惡性競(jìng)爭(zhēng)的紅海，但高端芯片依舊一顆難求，這也使得投資市場(chǎng)發(fā)生分化。

在相似的賽道方面，資本總不會(huì)選擇“雷同”，而是選擇“創(chuàng)新”。筆者在采訪投資人朱正時(shí)，其也表示在選擇企業(yè)時(shí)，看中的更多是團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

朱正表示：“現(xiàn)在因?yàn)槿绻呛?jiǎn)單復(fù)制同質(zhì)化的，有市場(chǎng)上已經(jīng)有很多領(lǐng)先的人在做，而且已經(jīng)形成規(guī)模了，團(tuán)隊(duì)要通過(guò)一支初始的團(tuán)隊(duì)，在有限的資金情況下去和已經(jīng)跑了幾年、甚至已經(jīng)有上市公司，并且不止一家的上市公司在做的領(lǐng)域，說(shuō)團(tuán)隊(duì)要能夠獲得成功的難度會(huì)大很多。”

中低端芯片，在一級(jí)市場(chǎng)上基本沒(méi)人再投了。

第二，芯片企業(yè)的估值炒的很高，加上大多依賴政府補(bǔ)貼，沒(méi)有過(guò)硬的產(chǎn)品，暴雷將會(huì)越來(lái)越多。

正如前文所述，國(guó)內(nèi)的芯片企業(yè)數(shù)量很多，當(dāng)半導(dǎo)體“滿地黃金”的時(shí)候，太多的人涌入半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)，哪怕是公司相關(guān)的工程師也要辭職，出來(lái)創(chuàng)業(yè)。這就導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心水平參差不齊，而這些企業(yè)都通過(guò)快速的融資獲得了偏高的估值。一家半導(dǎo)體VC投資人見過(guò)的一位創(chuàng)始人這樣告訴他：“我15億估值，你能接受我們?cè)倭摹薄?/span>

高估值帶來(lái)的卻并非高收益，許多半導(dǎo)體企業(yè)上市破發(fā)已經(jīng)變成常態(tài)。去年科創(chuàng)板首日破發(fā)是常態(tài)，公司占比達(dá)40%。

與此同時(shí)，很多半導(dǎo)體企業(yè)的十分依賴政府補(bǔ)貼。

2019年時(shí)，中微半導(dǎo)體的財(cái)報(bào)披露，政府補(bǔ)貼超過(guò)凈利潤(rùn)一半。2019年，中微半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.89億元，而從2020 年 1 月 1 日至 2020 年 3 月 13 日累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼1.37億元，占中微公司2019年全年凈利潤(rùn)的73%。

如果認(rèn)為2019年時(shí)間距離現(xiàn)在過(guò)于久遠(yuǎn)，可以看去年的例子。2022年，京東方由于主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力差，2022年再次出現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的情況。而2022年京東方計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助54.58億元，同比增長(zhǎng)1.63倍，其政府補(bǔ)助可以覆蓋兩個(gè)2022年的扣非凈利潤(rùn)的虧損金額。

如此來(lái)看，政府的補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)并非“邊角料”，而是占據(jù)了主要收入。相信這并非政府補(bǔ)助建立的初衷。

第三，IPO的退出機(jī)制越來(lái)越難。

2022年以來(lái)，IPO的難度在實(shí)質(zhì)性的提高。雖然2022年IPO過(guò)會(huì)率達(dá)到87%，但如果將取消審核或終止撤回的企業(yè)計(jì)算在內(nèi)，那么“真實(shí)過(guò)會(huì)率”僅有60%。

科創(chuàng)屬性論證相關(guān)問(wèn)題主要包括，一是更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率低于20%；二是核心技術(shù)多為行業(yè)成熟、通用技術(shù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，研發(fā)門檻較低，技術(shù)指標(biāo)相比國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，技術(shù)先進(jìn)性論證不充分。

對(duì)于不同領(lǐng)域的重點(diǎn)問(wèn)事項(xiàng)，目前設(shè)計(jì)領(lǐng)域注重“是否對(duì)IP核存在重大依賴”；設(shè)備領(lǐng)域注重“是否依賴關(guān)鍵零部件”；測(cè)試領(lǐng)域問(wèn)詢注重“是依賴于外購(gòu)設(shè)備和耗材還是依賴于發(fā)行人的核心技術(shù)”。科創(chuàng)屬性將會(huì)占據(jù)越來(lái)越重要的地位。

前不久，芯原股份董事長(zhǎng)戴偉民也表示：“今年開始的科創(chuàng)板退市則將是新常態(tài)，而且科創(chuàng)板的門檻也在逐年提高。”


難做也得做下去

對(duì)于智能手機(jī)來(lái)說(shuō)，最重要的芯片顯然是Soc系統(tǒng)級(jí)芯片，目前國(guó)內(nèi)能做Soc芯片設(shè)計(jì)的，除了臺(tái)灣聯(lián)發(fā)科和大陸的紫光，手機(jī)廠商只有華為。

Soc系統(tǒng)級(jí)芯片作為智能手機(jī)的“大腦”，已經(jīng)不是想做就能做的。囿于外部原因等等因素影響，目前國(guó)內(nèi)能設(shè)計(jì)出來(lái)Soc芯片并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的手機(jī)廠商，暫時(shí)還沒(méi)有。這事兒難度大，任重且道遠(yuǎn)。

雖然在這個(gè)“核心大腦”上卷不動(dòng)，并不意味著廠商就只能被迫“躺平”。在雙芯成為未來(lái)重要趨勢(shì)的行業(yè)背景下，很多廠商也嘗試在其他重要芯片上下功夫，比如影像領(lǐng)域。

作為消費(fèi)者購(gòu)機(jī)時(shí)最看重的因素之一，強(qiáng)大的影像功能不僅成為用戶的購(gòu)機(jī)首要考量因素，也成為廠商的極致追求，是廠商卷得最厲害的領(lǐng)域之一。

最近兩三年，雙芯片成為很多手機(jī)的主打賣點(diǎn)，以滿足用戶對(duì)于智能手機(jī)在設(shè)計(jì)之外關(guān)于、影像、系統(tǒng)和性能的要求。

OPPO推出的首款雙芯機(jī)型Find X5系列，除了搭載高通驍龍移動(dòng)平臺(tái)外，還搭載了自研的影像專用NPU芯片，即OPPO于2021年發(fā)布了獨(dú)立NPU(神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器)芯片——“馬里亞納X”（MariSilicon X）。

NPU是智能手機(jī)的重要組成，又稱神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，主要用來(lái)處理視頻、圖像類的海量多媒體數(shù)據(jù)，同樣需要廠商花費(fèi)大量人力、研發(fā)時(shí)間和成本，才能生產(chǎn)出滿足需求的芯片。

對(duì)于主打攝像手機(jī)的品牌來(lái)說(shuō)，從NPU芯片入手既符合未來(lái)發(fā)展需求，同樣吻合現(xiàn)實(shí)需求。不僅是OPPO，也包括小米、vivo、華為等品牌也在影像領(lǐng)域紛紛發(fā)力。

也許會(huì)有人詬病，卷不了核心部件，只能做這些“邊角”，未免太讓人失望。

但筆者以為，在全球手機(jī)行業(yè)都低迷的情況下，廠商優(yōu)先保障自己能活下去也無(wú)可厚非。

既然自研芯片難以在短時(shí)間內(nèi)出成果，先從屏幕、攝像頭、電池等領(lǐng)域卷起來(lái)并做到極致，其實(shí)也未嘗不可。

今年3月和4月，國(guó)產(chǎn)旗艦機(jī)密集推出。3月，獨(dú)立3年后的榮耀發(fā)布首款脫離華為設(shè)計(jì)語(yǔ)言的旗艦機(jī)Magic5；OPPO Find X6也于同月推出，號(hào)稱“地表最強(qiáng)手機(jī)”；華為推出新一代影像旗艦機(jī)P60，以及旗艦款折疊屏手機(jī)Mate X3；4月小米又發(fā)布了主打影像的旗艦機(jī)13 Ultra...

這些手機(jī)整體高端化傾向明顯，且并非是擠牙膏式的更新，無(wú)論是從消費(fèi)者還是行業(yè)聲音來(lái)看，都不乏亮點(diǎn)，令人驚喜。

比如屏幕，國(guó)產(chǎn)安卓機(jī)已經(jīng)卷了很久，2K曲面屏，120HZ高刷，頗有趕超蘋果60HZ屏幕的態(tài)勢(shì)。比如攝像頭，跟蔡司、徠卡、哈蘇等老牌制造商合作，成為廠商追求極致影像的重要方式。

如果大的創(chuàng)新難以快速達(dá)成，微創(chuàng)新也未嘗不是好事，何況上述成果也并非只是微創(chuàng)新。

當(dāng)然，我們也不得不承認(rèn)，到最后Soc系統(tǒng)級(jí)芯片也許還是不得不做。畢竟，從蘋果到三星，再到憑借海思麒麟系列芯片打入高端的華為，所有案例都在指向一個(gè)終點(diǎn)：

只有把核心話語(yǔ)權(quán)拿捏在自己手上，才能按照想要的方向前進(jìn)。

行業(yè)警醒，還有哪些預(yù)警信號(hào)？

事實(shí)上，芯片融資一直是一個(gè)難題。由于芯片技術(shù)含量高、研發(fā)周期長(zhǎng)、成本昂貴等因素的影響，芯片企業(yè)的盈利能力相對(duì)較弱。因此，投資者往往更加謹(jǐn)慎，對(duì)芯片企業(yè)的投資要求也更高。此外，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素也對(duì)芯片融資帶來(lái)了一定的不確定性。

在這樣的背景下，哲庫(kù)公司的倒閉再次提醒我們：芯片融資并不是一件容易的事情。對(duì)于想要進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須具備強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還需要有穩(wěn)定的資金來(lái)源和良好的財(cái)務(wù)管理能力。只有這樣，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，并獲得更多的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，哲庫(kù)公司的倒閉并不意味著芯片融資已經(jīng)徹底失去了希望。相反，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)需求的不斷增加，芯片產(chǎn)業(yè)仍然具有很大的發(fā)展?jié)摿ΑＶ灰髽I(yè)能夠抓住機(jī)遇、加強(qiáng)創(chuàng)新、提高效率，就有可能獲得更多的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，政府也需要加大對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的支持力度，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想在芯片行業(yè)獲得成功，必須具備強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)還需要有穩(wěn)定的資金來(lái)源和良好的財(cái)務(wù)管理能力。只有這樣，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，并獲得更多的投資機(jī)會(huì)。

此外，政府也需要加大對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的支持力度，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。政府可以通過(guò)制定相關(guān)政策、提供資金支持等方式，促進(jìn)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，可以加大對(duì)芯片研發(fā)的投入，鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新；可以優(yōu)化稅收政策，降低企業(yè)的稅負(fù)；可以建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，保障企業(yè)的創(chuàng)新成果得到充分保護(hù)等。

總之，哲庫(kù)公司的倒閉是一次重要的警示，提醒我們要認(rèn)真對(duì)待芯片融資這個(gè)領(lǐng)域。只有在政府、企業(yè)和投資者共同努力的情況下，才能推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和繁榮。