強(qiáng)者恒強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)電子元器件分銷布局值得關(guān)注

強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)集中度不斷提升。根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)或涉及電子元器件分銷業(yè)務(wù)相關(guān)上市公司梳理，截至2023Q3，分銷行業(yè)頭部廠商營(yíng)收規(guī)模快速增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)累計(jì)營(yíng)收超過百億的主要有中電港（240.79億元）和深圳華強(qiáng)（143.28億元），其中Q3單季度超過50億元同樣為中電港（83.81億元）和深圳華強(qiáng)（56.59億元）。第二梯隊(duì)中，Q3累計(jì)營(yíng)收在40-100億元區(qū)間的主要有香農(nóng)芯創(chuàng)（76.35億元）、力源信息（43.30億元）、好上好（43.79億元）、商洛電子（40.29億元）等4家，Q3增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。明顯看出，行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)明顯。

部分分銷商轉(zhuǎn)戰(zhàn)拓疆上游原廠。從Q3元器件分銷頭部廠商毛利潤(rùn)看，以中電港為代表的純分銷廠商利潤(rùn)相對(duì)較低，部分轉(zhuǎn)型原廠廠商毛利潤(rùn)相對(duì)可觀。由此，有韋爾股份并購(gòu)豪威轉(zhuǎn)型在前，包括力源信息、英唐智控、雅創(chuàng)電子及潤(rùn)欣科技等均積極深化半導(dǎo)體領(lǐng)域布局。其中，雅創(chuàng)電子通過在汽車電子分銷領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗(yàn)后，先后收購(gòu)Tamul電源管理IC業(yè)務(wù)和購(gòu)買歐創(chuàng)芯60%股權(quán)補(bǔ)強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，逐漸形成汽車電子分銷為基，自研IC協(xié)同發(fā)展，Q3公司在營(yíng)收及凈利潤(rùn)上均迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇。英唐智控同樣通過收購(gòu)先鋒微及入股上海芯石，積極由電子元器件分銷轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體IDM，此外公司還利用投資進(jìn)一步加深對(duì)產(chǎn)業(yè)資源的拓展，鞏固和加強(qiáng)上下游資源協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)下行業(yè)周期轉(zhuǎn)換階段優(yōu)勢(shì)明顯。

國(guó)產(chǎn)替代布局成為趨勢(shì)。2023年。在面臨管制升級(jí)、經(jīng)濟(jì)低迷等因素的影響下，以中電港為代表廠商加速“國(guó)產(chǎn)優(yōu)先”戰(zhàn)略，在物聯(lián)網(wǎng)連接、存儲(chǔ)器、新能源領(lǐng)域引進(jìn)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品線，經(jīng)營(yíng)取得較大突破。其他頭部廠商也紛紛效仿，積極跟進(jìn)布局國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品線。

資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)、芯八哥整理

綜上，綜合營(yíng)收、凈利潤(rùn)及毛利率情況，刨除非分銷業(yè)務(wù)，以中電港、深圳華強(qiáng)為代表的元器件分銷龍頭廠商在營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)等均處于領(lǐng)先梯隊(duì)，與香農(nóng)芯創(chuàng)、力源信息等第二梯隊(duì)廠商差距愈發(fā)明顯，行業(yè)集中度不斷提升。

曙光乍現(xiàn)，分銷行業(yè)迎復(fù)蘇周期

根據(jù)Q3主要元器件分銷廠商營(yíng)收同比增速數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體營(yíng)收改善趨勢(shì)明顯，在經(jīng)歷了2022年下半年以來(lái)的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)后，2023Q1行業(yè)觸底，Q2開始逐步復(fù)蘇，Q3行業(yè)增速會(huì)逐步回正，顯示持續(xù)日久的元器件分銷行業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

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凈利潤(rùn)的衡量元器件分銷行業(yè)是否復(fù)蘇的關(guān)鍵指標(biāo)，從Q3元器件分銷頭部廠商單季度凈利潤(rùn)同比增速看，包括中電港、深圳華強(qiáng)、香農(nóng)芯創(chuàng)及力源信息等凈利潤(rùn)均大幅回升。其中，中電港Q3單季度凈利潤(rùn)同比降幅收窄至63.34%，環(huán)比爆增275.99%，顯示Q3公司凈利潤(rùn)逐季改善，基本走出低谷。

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為更直觀看清楚行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速趨勢(shì)，以下為芯八哥做的一個(gè)平均值走勢(shì)圖，整體元器件分銷廠商營(yíng)收Q1基本觸底，Q2開始回升。凈利潤(rùn)觸底則在Q2，Q3行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。基本可以判斷，元器件分銷行業(yè)持續(xù)接近一年的下行周期結(jié)束，行業(yè)迎來(lái)新的復(fù)蘇階段。

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庫(kù)存水平相對(duì)仍然較高，整體復(fù)蘇或延至2024年

近一年多以來(lái)，受持續(xù)下行的終端需求影響，國(guó)內(nèi)元器件分銷行業(yè)迎來(lái)“寒冬”，出貨暴跌、業(yè)績(jī)下滑、庫(kù)存高企、裁員降薪等成了許多廠商的真實(shí)寫照。從Q3主要國(guó)內(nèi)元器件分銷商營(yíng)收及凈利潤(rùn)看，行業(yè)回升趨勢(shì)基本確定。但考慮元器件上下游相對(duì)負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈體系，行業(yè)未來(lái)要重回上升區(qū)間，需要進(jìn)一步觀察行業(yè)庫(kù)存最新變化。

綜合國(guó)內(nèi)頭部元器件分銷廠商Q3庫(kù)存走勢(shì)，芯八哥認(rèn)為一直到2024年上半年屬于行業(yè)庫(kù)存去化及供需調(diào)整的筑底振蕩期，從業(yè)者需謹(jǐn)慎關(guān)注其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)及潛在機(jī)遇。當(dāng)前分銷市場(chǎng)復(fù)蘇顯現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)替代將是其中核心“新風(fēng)口”。

資料來(lái)源：Wind、各公司年報(bào)、芯八哥整理