存儲芯片“千端千面”，應(yīng)用場景豐富，占據(jù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)近30%，被譽(yù)為“半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)”。近期，存儲芯片觸底漲價(jià)，牽動(dòng)著眾多半導(dǎo)體從業(yè)者的心。存儲芯片的價(jià)格上漲，通常被視為半導(dǎo)體周期即將進(jìn)入復(fù)蘇期的先兆。

半導(dǎo)體存儲市場，向來以殘酷聞名，尤其是DRAM領(lǐng)域，從上個(gè)世紀(jì)至今，參與者如過江之鯽而勝出者屈指可數(shù)，因而也被人稱作是一場“吃雞”游戲。時(shí)至今日，桌上剩下的大玩家僅三星、SK海力士與美光這三位而已，其中三星和美光都是市場中的老面孔，而SK海力士雖然冠以韓國SK集團(tuán)的名號，但相對而言卻陌生了不少。


1、三星

作為“存儲一哥”，三星在全球DRAM和NAND Flash的市場份額均位居榜首。

三星公布的最新財(cái)報(bào)顯示，三星今年Q3營收為67.40萬億韓元(約合514億美元)，環(huán)比增長12%，同比下降12%，不及市場預(yù)期。但凈利潤達(dá)到5.84萬億韓元(約合44.5億美元)，同比下滑40%，環(huán)比增長256%，季度利潤改善明顯。

其中，三星Q3存儲芯片業(yè)務(wù)環(huán)比增長17%至10.53萬億韓元，存儲芯片業(yè)務(wù)所在的DS部門經(jīng)營虧損3.75萬億韓元，較上季度經(jīng)營虧損4.36萬億韓元有所改善。

三星表示，伴隨存儲芯片全行業(yè)的減產(chǎn)，行業(yè)觸底意識不斷增強(qiáng)，已收到了大量采購咨詢。存儲芯片業(yè)務(wù)以提高盈利能力為重點(diǎn)，持續(xù)擴(kuò)大HBM、DDR5、LPDDR5x、UFS 4.0等先進(jìn)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品的銷售。對于庫存水平較高的老產(chǎn)品，正在針對性地通過降低產(chǎn)量來減少庫存。

三星還預(yù)計(jì)，Q4存儲芯片價(jià)格將環(huán)比上漲，2024年智能手機(jī)市場需求將反彈。


2、美光

美光是全球第二大存儲芯片廠商，不僅在手機(jī)存儲領(lǐng)域有優(yōu)秀表現(xiàn)，更在車載存儲芯片領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭。

美光2023財(cái)年第四財(cái)季(截至2023年8月31日)財(cái)報(bào)顯示，本季度營收為40.1億美元，較上季度的37.5億美元增長了7%，但較2022財(cái)年同期的66.4億美元下滑了40%。

目前，美光仍面臨巨額虧損，凈虧損為14.3億美元，環(huán)比增長24.58%，虧損幅度較上季度減少，似乎走在好轉(zhuǎn)的道路上，虧損額低于市場預(yù)期。

分產(chǎn)品來看，美光DRAM產(chǎn)品單季營收28億美元，環(huán)比增長3%，NAND產(chǎn)品單季營收為12億美元，環(huán)比增長19%。

美光表示，2023財(cái)年，在充滿挑戰(zhàn)的存儲芯片市場環(huán)境中，從供應(yīng)和成本方面采取了果斷行動(dòng)。此外，美光持續(xù)看好HBM技術(shù)的應(yīng)用，還預(yù)計(jì)隨著市場需求增加以及供應(yīng)調(diào)整，存儲芯片市場2024年將迎來復(fù)蘇，2025年則再進(jìn)一步提升。


3、SK海力士

SK海力士是韓國最大的存儲芯片廠商之一，在HBM類存儲產(chǎn)品上領(lǐng)先于競爭對手。

SK海力士2023年Q3財(cái)報(bào)指出，SK海力士今年Q3營收為9.07萬億韓元(約合66.8億美元)，環(huán)比增長24%，同比減少17%。凈虧損2.19萬億韓元(約合16.1億美元)，環(huán)比增長17%，同比下滑34%，而上一季度是虧損2.99萬億韓元，環(huán)比收窄，去年同期則盈利1.11萬億韓元。

具體來看，SK海力士NAND業(yè)務(wù)收入占比27%，約2.45萬億韓元，出貨量環(huán)比增長約5%，DRAM業(yè)務(wù)收入占比67%，約6.07萬億，出貨量環(huán)比增長約20%。

SK海力士表示，得益于人工智能熱潮影響，DRAM市況有望持續(xù)向好，今年Q1由盈轉(zhuǎn)虧的DRAM業(yè)務(wù)僅在兩個(gè)季度后實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而面向AI應(yīng)用的HBM3、高容量DDR5和高性能LPDRAM等產(chǎn)品銷售勢頭良好，連續(xù)虧損的NAND業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了逐漸好轉(zhuǎn)跡象。

三位玩家里，如今笑得最開心的，卻是SK海力士。市場研究公司 Omdia 報(bào)告稱，今年第三季度，三星以 39.4% 的份額位列第一，其次是 SK 海力士，占 35%。第三名是美光科技，占據(jù) 21.5%，身為第二名的它和三星的差距僅剩4.4%，這也是兩家公司市場份額差距最小的一個(gè)季度，三星的DRAM霸主地位十幾年來第一次受到了挑戰(zhàn)。

為何SK海力士能在一季度還落后于美光的情況下，僅用兩個(gè)季度就翻盤制勝，成為了下行周期里日子過得最好的廠商呢？


4、這家低調(diào)的韓國廠商，到底做對了什么？

對于2002年底的海力士來說，收到的幾乎全是壞消息：外部是全球經(jīng)濟(jì)放緩、半導(dǎo)體行業(yè)衰退、貿(mào)易摩擦、美光收購，內(nèi)部是缺乏技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)、并購后的組織管理、缺乏資金等，更慘的是，此時(shí)美國、歐盟和日本開始對海力士的DRAM產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅，海力士的情況愈發(fā)艱難。

在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，海力士迎來了自己第二個(gè)命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

與很多人預(yù)料的不同，困難沒有壓倒這家韓國公司，反而激發(fā)出了它的韌性，而為了拯救公司，管理層推行了四大舉措，分別是技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)調(diào)整、加強(qiáng)伙伴關(guān)系與引入更多融資。


1）技術(shù)創(chuàng)新

海力士首先要解決的就是內(nèi)部問題，加強(qiáng)內(nèi)部控制，才能穩(wěn)固技術(shù)領(lǐng)先的地位，通過加強(qiáng)原來管理層的權(quán)力，海力士能夠更好地籌集資金，而工程師也能專注于技術(shù)開發(fā)。這帶來所謂“藍(lán)籌技術(shù)”的發(fā)展，包括成功開發(fā)出0.15微米工藝，超過了當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是極限的0.18微米，這一技術(shù)還建立在已有的步進(jìn)設(shè)備基礎(chǔ)之上，如此一來，就能最大限度地利用現(xiàn)有設(shè)備并最大限度地減少設(shè)備更換，從而降低成本，在成本有限地情況下快速轉(zhuǎn)向下一代技術(shù)。


2）業(yè)務(wù)調(diào)整

海力士內(nèi)部控制和管理體系的變化也促成了業(yè)務(wù)組合的大幅調(diào)整，從遭遇危機(jī)開始，海力士大幅精簡旗下的業(yè)務(wù)，處置了一部分非核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，具體包括：2001年出售電信業(yè)務(wù)， 2002年出售LCD業(yè)務(wù)， 2004年出售非存儲半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，2005年出售顯示器業(yè)務(wù)，通過業(yè)務(wù)上的一系列調(diào)整，海力士能夠?qū)Ｗ⒂诮鉀QDRAM的反補(bǔ)貼稅問題和發(fā)展 NAND 閃存。


3）加強(qiáng)伙伴關(guān)系

海力士還通過內(nèi)部控制和管理體系創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部穩(wěn)定，促進(jìn)了積極的合作伙伴關(guān)系和戰(zhàn)略聯(lián)盟，以最小的成本提高了自身的競爭力。2003年4月，海力士與意法半導(dǎo)體就NAND閃存開發(fā)達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，此次合作將海力士的低成本工藝技術(shù)與意法半導(dǎo)體的應(yīng)用能力和強(qiáng)大的需求基礎(chǔ)相結(jié)合，兩家公司在中國無錫成立了一家合資企業(yè)，總投資額20億美元，其中股票募集資金7.5億美元，債券募集資金12.5億美元。

此外外，海力士還與中國臺灣的茂德半導(dǎo)體建立了合作伙伴關(guān)系。海力士為茂德提供DRAM技術(shù)和多樣化的產(chǎn)品組合，而茂德則向Hynix提供12英寸晶圓產(chǎn)能，最終海力士以折扣價(jià)獲得了茂德40%的晶圓產(chǎn)能，通過這一合作，海力士能夠有效提高DRAM產(chǎn)量的同時(shí)，保持相對合理且有競爭力的價(jià)格。


4）引入更多融資

種種改革，也為海力士多種形式的融資創(chuàng)造了條件。在認(rèn)識到國內(nèi)資本市場的局限性后，海力士開始進(jìn)軍海外資本市場。2001年，海力士發(fā)行海外股票收據(jù)（GDR）并開始在海外出售股票，這為海力士帶來更多的海外投資，同時(shí)減少了對韓國銀行的依賴。2002年至2007年，韓國貿(mào)易銀行的持股比例從61%下降至30% ，除此之外，海力士實(shí)施的工資控制和節(jié)約企業(yè)資源，也為自身增加資本儲備，同時(shí)降低生產(chǎn)成本。

在一系列及時(shí)且正確的舉措過后，海力士并未走上其他公司的舊路，而是迅速擺脫了困境：2005年3月，海力士公布了 2004 年的經(jīng)營業(yè)績，該年銷售額為 6.97 萬億韓元，比 2003 年增長 58%；營業(yè)收入為 2.24 萬億韓元，增長 4243%，包括海外子公司在內(nèi)的合并凈利潤為 1.72 萬億韓元。


5、海力士的困境并未就此結(jié)束

2007 年和 2008 年被稱為半導(dǎo)體行業(yè)的 "黑暗時(shí)代"，全球半導(dǎo)體供應(yīng)過剩導(dǎo)致 DRAM 價(jià)格暴跌，同時(shí)也引發(fā)了歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，所有DRAM廠商都在這場衰退中受到了重創(chuàng)，剛恢復(fù)元?dú)獾暮Ａκ孔匀灰膊焕狻?/span>

2007 年第四季度，海力士的銷售額為 1.85 萬億韓元，營業(yè)虧損 318 億韓元。雖然海力士有著清晰明確的發(fā)展路線，但外部環(huán)境的變化還是帶來了不少壓力，海力士管理層只能拍著胸脯向債權(quán)人保證："如果我們能渡過難關(guān)，海力士就能生存下去"。

幸運(yùn)的是，由于此前海力士的自救頗為成功，債權(quán)人相信了這番保證，并為海力士進(jìn)行了兩輪增資，增加的資金直接用于研發(fā)，海力士的研發(fā)投資占銷售額的比例從 2006 年的 5.3%上升到 2008 年的 10.8%，其研發(fā)人員更是占到了總?cè)藬?shù)的 20%。

在海力士沉著應(yīng)對半導(dǎo)體下行周期的同時(shí)，半導(dǎo)體行業(yè)的吃雞游戲依舊在殘酷地進(jìn)行著，隨著DRAM供過于求和 2008 年美國金融危機(jī)的到來，奇夢達(dá)和爾必達(dá)亮起了白旗，紛紛宣告破產(chǎn)，迎來了解散和被收購的結(jié)局。

但到了這個(gè)時(shí)候，光靠海力士管理層的自救顯然已經(jīng)有些不夠了，能夠平穩(wěn)度過兩次危機(jī)已經(jīng)是上天開眼，沒有雄厚的資本，誰都無法在吃雞當(dāng)中笑到最后，三星自己就是韓國最大的財(cái)閥，美光背靠美國財(cái)閥，那么海力士應(yīng)該找誰來當(dāng)靠山呢？

要知道，當(dāng)時(shí)韓國財(cái)閥一提到半導(dǎo)體就搖頭，因?yàn)榻ㄔ煲蛔A廠就需要 3-4 萬億韓元，前期后期的投入更是不計(jì)其數(shù)，雖然DRAM的回報(bào)率非常高，但衰退時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)也非常大，三星能玩得動(dòng)反周期投資，其他財(cái)閥就未必有這個(gè)魄力了。

當(dāng)時(shí)，管理海力士的債權(quán)人詢問了42家韓國集團(tuán)，問他們是否愿意收購海力士，而唯一做出回應(yīng)的是曉星，但在競購中途就放棄了，其表示，海力士雖然是一家有競爭力的公司，但圍繞著優(yōu)惠待遇問題的宣傳使收購難以進(jìn)行，希望別的集團(tuán)能夠繼續(xù)接盤。

此時(shí)，韓國的SK集團(tuán)站了出來。其實(shí)早在海力士遭遇危機(jī)時(shí)，就有人想到了財(cái)大氣粗SK集團(tuán)，韓國業(yè)界大力渲染了SK集團(tuán)才是收購海力士的合適人選，不過妾有意郎無情，SK集團(tuán)官方發(fā)言人多次表示無意收購海力士，稱“與之前SK集團(tuán)的投資組合沒有業(yè)務(wù)聯(lián)系”。

不過三番五次下來，SK集團(tuán)的董事長崔泰源倒是對半導(dǎo)體產(chǎn)生了濃厚的興趣。2010 年，崔泰源在首爾的家中召集了一批半導(dǎo)體專家組成了一個(gè) "學(xué)習(xí)小組"，內(nèi)容包括半導(dǎo)體的基本原理、半導(dǎo)體的歷史和全球技術(shù)趨勢，而身處困境的海力士自然吸引到了他的注意力。

2011 年上半年，在崔泰源的推動(dòng)下，SK集團(tuán)決定收購海力士，不過這一決定也引來了SK 集團(tuán)高管的強(qiáng)烈反對，理由是SK 集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)——能源化工和信息通信技術(shù)的周期穩(wěn)定，而半導(dǎo)體不同，其經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，收購需要數(shù)萬億韓元的資金。

SK集團(tuán)的高層在接受采訪時(shí)表示："崔泰源董事長與反對收購海力士的高管進(jìn)行了多次討論和會(huì)面，這實(shí)際上加強(qiáng)了收購海力士的必要性。崔會(huì)長的管理風(fēng)格是謹(jǐn)慎，不過一旦做出決定，就會(huì)堅(jiān)持到底，這一點(diǎn)在收購海力士的過程中得到了體現(xiàn)。”

2011 年 7 月，SK 集團(tuán)的旗艦公司 SK 電訊提交了收購海力士的意向書，通過收購海力士，SL集團(tuán)在能源化工和信息通信技術(shù)兩大增長支柱之外，又增加了第三大增長支柱——半導(dǎo)體，通過這次收購，大大加強(qiáng)了SK全球化的業(yè)務(wù)能力。

韓國媒體則表示，SK和海力士是天作之合，海力士最需要的是雄厚的資本，而 SK 則需要一家同時(shí)擁有技術(shù)和全球元素的公司來實(shí)現(xiàn)新的增長，兩家公司各取所需。海力士從半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中獲得的全球業(yè)務(wù)訣竅，以及海力士遍布全球 15 個(gè)以上國家的海外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，將更好地?cái)U(kuò)大SK集團(tuán)在全球的影響力。

在收購?fù)瓿珊螅琒K 就開始向海力士投入海量的資金：2011年，SK 共提供了 3.85 萬億韓元的投資，與前一年相比，增幅高達(dá) 10%；2012 年，由于半導(dǎo)體行業(yè)不景氣，大多數(shù)半導(dǎo)體公司都在削減投資，但 SK海力士卻比上一年增加了 10%的設(shè)施投資；同年 6 月，SK海力士收購了意大利 IdeaFlash 公司（現(xiàn) SK hynix 歐洲技術(shù)中心）和美國控制器公司 LAMD（現(xiàn) SK hynix 內(nèi)存解決方案中心）……

而海力士自己也相當(dāng)爭氣，在 2012 年第二季度就恢復(fù)了盈利，2013 年、2014 年、2015 年和 2017 年，SK海力士的銷售額和營業(yè)利潤均創(chuàng)下了歷史新高，海力士沒有成為賠錢貨，反倒成了SK最大的搖錢樹之一。

光靠SK集團(tuán)的財(cái)力和海力士本身的技術(shù)實(shí)力，保住原來它在DRAM市場中的地位并不難，但想要挑戰(zhàn)橫貫業(yè)界數(shù)十年的老大哥三星，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

就在這樣的情況下，海力士迎來了自己第四個(gè)命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2022年底，ChatGPT-4發(fā)布，迅速在全球引發(fā)一場AI大模型的熱潮，驅(qū)動(dòng)這場熱潮的是英偉達(dá)的顯卡，而顯卡中至關(guān)重要高帶寬的HBM顯存，正是出自SK海力士之手。

HBM的歷史可以追溯到十多年前，AMD在收購ATI后，開始研究更先進(jìn)的顯存技術(shù)，GDDR陷入到了內(nèi)存帶寬和功耗控制的瓶頸，而AMD就想到了用TSV技術(shù)打造立體堆棧式的顯存顆粒，讓“平房”進(jìn)化為“樓房”，同時(shí)通過硅中介層，讓顯存連接至GPU核心，并封裝在一起，完成顯存位寬和傳輸速度的提升，HBM的技術(shù)雛形就此誕生。

為了推行這一全新的顯存標(biāo)準(zhǔn)， AMD就拉來了有3D 堆疊內(nèi)存經(jīng)驗(yàn)的海力士，經(jīng)過多年研發(fā)后，AMD和SK海力士聯(lián)合推出了初代HBM，也被定為了JESD235行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，HBM1的工作頻率約為1600 Mbps，漏極電源電壓為1.2V，芯片密度為2Gb（4-hi），其帶寬為4096bit，遠(yuǎn)超GDDR5的512bit。

但在當(dāng)時(shí)尚屬實(shí)驗(yàn)性質(zhì)的HBM并未給SK海力士帶來多少營收，原因是成本過高，普通的游戲顯卡消費(fèi)者難以負(fù)擔(dān)，AMD也在后續(xù)的顯卡里取消了HBM。

更讓SK海力士難以接受的是，由于是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)三星也參與到了HBM的開發(fā)當(dāng)中，搖身一變，成為了英偉達(dá)Tesla P100顯卡HBM2顯存的供應(yīng)商，身為標(biāo)準(zhǔn)制定者卻在這方面落后，多少有些讓SK海力士拉不下面子。

好在SK海力士管理層依舊具備著大膽押注新興技術(shù)的魄力，在HBM2之后奮起直追，家大技術(shù)上的投入，繼 2013 年生產(chǎn)出第一代產(chǎn)品后，其于 2021 年 10 月率先量產(chǎn)HBM的第四代產(chǎn)品——HBM3，也藉由此，成為了英偉達(dá)最強(qiáng)AI卡H100的HBM供應(yīng)商。

韓媒表示，SK海力士不僅在HBM方面的投資更大，其產(chǎn)品開發(fā)速度也快于三星和美光，這也是它能首先與英偉達(dá)達(dá)成協(xié)議的重要原因，英偉達(dá)控制著全球AI顯卡市場約 90% 的份額，只要拿下它，就意味著在HBM市場中取得了領(lǐng)先，而且像英偉達(dá)這樣的客戶很少愿意更換供應(yīng)商，除非出現(xiàn)災(zāi)難性的質(zhì)量缺陷，或是技術(shù)上出現(xiàn)了落后，從這一角度來看，已經(jīng)準(zhǔn)備在2024年量產(chǎn)HBM3E的SK海力士已經(jīng)是穩(wěn)操勝券。

SK海力士在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，包括 HBM 在內(nèi)的圖形 DRAM 銷售額占 DRAM 總銷售額的 20%。該公司第三季度的 DRAM 銷售額為 6.744 萬億韓元，HBM 銷售額至少為 1.219 萬億韓元。

由于HBM 的影響，SK 海力士第三季度 DRAM 利潤實(shí)現(xiàn)兩個(gè)季度以來首次轉(zhuǎn)正。在全球 DRAM三巨頭中，SK 海力士也是唯一一家在本季度實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

恐怕沒有人能夠想到，在2002年瀕臨破產(chǎn)的海力士，二十多年后實(shí)現(xiàn)了逆襲，隱隱有了取三星而代之的趨勢。