整體業績：2019年電子板塊景氣度逐季提升，但疫情打斷行業復蘇節奏。在5G手機、通訊設備和高性能服務器的多重驅動下，電子行業從19Q3開始復蘇，行業步入上行周期。電子行業2019年營業收入同比增長6.24%，歸母凈利潤同比增長26.64%，毛利率、凈利率亦有所提升，印證行業景氣上行；但突發的新冠疫情打斷了行業復蘇節奏，電子行業企業Q1面臨復工推遲問題，下游需求亦出現萎縮，導致1Q20業績同比下滑。具體來看，SW電子板塊1Q20實現營業收入營業收入4,564.33億元，同比下降3.96%，實現歸母凈利潤153.11億元，同比下降10.88%。。

      細分板塊業績：板塊業績分化，可穿戴、半導體Q1業績表現較好。1）消費電子：受疫情影響國內Q1智能手機出貨量同比大幅下滑，但智能手表、TWS等可穿戴設備仍維持較高增速，由于Q1疫情以國內為主，并未在海外大規模擴散，因此Q1消費電子板塊營收、利潤仍實現同比增長；2）半導體：全球半導體板塊自19Q3開始復蘇，而國內半導體企業在國產替代加持下，業績增速快于全球平均水平。受5G通信建設、消費電子、HPC等下游需求和自主可控加速的雙重拉動，國內半導體板塊1Q20營收同比+15.67%，利潤同比+96.29%，行業在疫情影響下仍維持較高景氣度；3）PCB：板塊1Q20營收同比+3.78%，歸母凈利潤同比+21.81%。其中，深南、滬電等通信PCB企業充分受益下游5G建設加速和服務器需求增長，業績保持較快增長；鵬鼎、東山等蘋果產業鏈企業下游訂單飽滿，Q1疫情尚未擴散至海外，對下游需求影響尚未體現，因此板塊Q1利潤實現同比正向增長；4）被動元件：19Q4起以MLCC為代表的被動元件行業景氣回升，下游需求激增導致廠商產能吃緊，產品價格有所上調。被動元件板塊1Q20營收同比+19.08%，利潤同比下降8.97%，但環比19Q4實現大幅改善；5）顯示面板：大尺寸面板價格在經歷近兩年的下跌后于19Q4開始企穩反彈，但新冠疫情對下游電視銷售造成較大沖擊，面板價格從4月開始重拾跌勢。以京東方、TCL為代表的面板龍頭在行業下行周期逆勢擴張份額，營業收入實現同比增長，但由于面板價格仍處于歷史底部，因此1Q20歸母凈利潤同比大幅下滑；6）安防：貿易摩擦對安防板塊負面影響逐步減弱，海康、大華等安防龍頭不斷推進精細化管理，主要業務進展順利，業務結構不斷優化，在疫情影響下1Q20歸母凈利潤僅出現小幅下滑，生產經營保持穩健。

? 投資建議：維持推薦評級。預計海外疫情將對板塊Q2業績造成一定沖擊，但電子板塊經歷前期回調后，板塊風險已充分釋放，當前估值低于歷史平均水平，具備較高戰略配置價值。建議關注估值合理的高景氣細分領域龍頭企業，如立訊精密（002475）、歌爾股份（002241）、信維通信（300136）、鵬鼎控股（002938）、長信科技（300088）、北方華創（002371）、飛榮達（300602）等。

? 風險提示：疫情持續導致下游需求不如預期，5G推進節奏不如預期等。

報告下載：電子行業2019年報及2020年一季報業績綜述：關注高景氣度細分龍頭.pdf